复星医药(600196):抗疫产品拖累当期业绩,创新转型成果持续显现-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入213.95亿元,同比+0.22％;归母净利润17.77亿元,同比+15.74％;扣非归母净利润13.73亿元,同比-26.28％;经营性净现金流18.10亿元,同比+0.63％;EPS(基本)0.67元。业绩略低于市场预期。

   点评:新品和次新品收入快速增长,抗疫产品拖累当期业绩:2023Q1～Q2,公司单季度营业收入分别为108.71/105.24亿元,同比+4.68％/-4.00％;归母净利润9.87/7.91亿元,同比+116.17％/-26.75％;扣非归母净利润9.19/4.53亿元,同比+14.78％/-57.27％。2023H1收入影响因素包括:1)汉斯状(斯鲁利单抗注射液)、汉曲优(注射用曲妥珠单抗)及曲妥珠单抗原液、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)等新品和次新品收入保持快速增长,其中,2022年3月获批上市的汉斯状2023H1实现收入5.56亿元,汉曲优收入同比增长57.1％、苏可欣收入同比增长32.7％,捷倍安(阿兹夫定片)在2023年年初亦有一定销售贡献;

   2)随着新冠疫情不再构成"国际关注的突发公共卫生事件",复必泰(mRNA新冠疫苗)、新冠抗原及核酸检测试剂等抗疫产品收入同比显著下降(不含抗疫产品,2023H1公司营业收入同比增长约15％)。

   扣非利润下滑幅度大于收入的影响因素包括:1)抗疫产品收入显著下降,但2023H1仍有团队和医学、市场等费用;

   2)控股子公司GlandPharma因美国市场竞争加剧以及部分产线停产升级等因素导致的经营业绩同比下降;

   3)美元加息、升值等因素导致的财务费用和汇兑损失的增加;

   4)由于人力成本增加、新并购公司的影响及拟并购项目咨询费用等影响,2023H1管理费用同比增加3.66亿元;

   5)公司保持对创新药及生物类似药、创新孵化平台以及早研项目等的投入,2023H1研发费用同比增加3.07亿元。

   2023H1非经常性损益4.05亿元,主要包括非流动资产处置损益2.39亿元,投资收益5.75亿元,所得税影响-3.67亿元等。

   盈利预测、估值与评级:考虑到抗疫产品收入的大幅下降,下调2023～2025年归母净利润预测为40.74/49.72/58.96亿元(原预测为60.82/70.84/81.72亿元,分别下调33％/30％/28％),同比+9.21％/22.04％/18.59％,按最新股本测算EPS为1.52/1.86/2.21元。考虑到公司具备强大的综合性医药大平台实力,未来创新转型将推动长远健康发展,A股现价对应PE分别为19/15/13倍,维持"买入"评级;H股现价对应PE分别为11/9/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争格局恶化的风险;创新药研发低于预期的风险;海外业务不确定性的风险。