南玻A(000012):Q2浮法盈利改善,硅料盈利收窄-2023年中报业绩点评

维持"增持"评级。公司Q2公司实现收入43.19亿元,同比+15.67％,扣非归母净利润4.69亿元,同比-14.94亿％,符合预期。考虑到硅料均价环比下行,下调2023-25年EPS至0.60(-0.14)/0.64(-0.24)/0.78(-0.36)元,可比公司24年PE12倍,下调目标价至7.68元。

   玻璃板块:浮法盈利改善,光伏有效产能提升。23H1公司玻璃板块(包括浮法/工程/光伏玻璃)实现收入63.35亿元,净利润4.8亿元。公司浮法玻璃保持领先行业的盈利水平,通过高端加工环节有效对冲了浮法波动。同时光伏玻璃22年下半年产能扩张在23H1得以释放利润,根据卓创数据,截至目前公司光伏玻璃产能达到7470t/d。

   Q2硅料盈利贡献或有收窄。23H1公司太阳能及其他板块收入15.85亿元,实现净利润3.56亿元,其中公告披露宜昌南玻硅材料公司净利润为3.33亿元,意味着太阳能板块利润大头仍是硅料贡献的。根据百川资讯,23Q1多晶硅均价在21万元/吨,23Q2多晶硅均价14万元/吨,进入Q3以来硅料价格已经降至6-7万元/吨,击破大部分二三线企业的成本线,公司宜昌老的硅料产能在湖北电价较高,因此Q3硅料板块或承担较大盈利压力。

   电子玻璃竞争加剧。23H1公司电显板块实现收入7.2亿元,实现净利润0.15亿元,电子玻璃盈利能力持续下滑,消费电子市场持续低迷,且国产电子玻璃产能加速扩张带来竞争加剧。

   风险提示:地产竣工需求大幅下行,光伏玻璃供给增加超预期。