天通股份(600330):业绩短期承压,CCZ与压电晶体布局值得期待-2023年半年报

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   近期公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入19.88亿元,同比-6.47％;实现归母净利润1.87亿元,同比-26.37％;单2023Q2公司实现营业收入10.81亿元,同比约-6.97％;归母净利润1.00亿元,同比-30.64％。

   毛利率有所下降,期间费用率降低。2023H1公司毛利率约22.24％,同比-5.31pct;净利率约为9.56％,同比-2.56pct。公司期间费用率为15.71％,同比-0.23pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.24％/6.77％/7.16％/-1.47％,主要系财务费用率同比-2.40pct。公司费用管控良好。上半年公司营收下滑主要系蓝宝石晶体材料制造板块收入同比下降幅度较大所致。2023H1公司实现经营性净现金流1.48亿元,其中单Q2实现经营性净现金流1.21亿元。

   CCZ设备有望加速,静待中长期放量。CCZ技术即连续直拉工艺是光伏单晶硅重要技术创新方向,较当前主流的多次直拉工艺(RCZ)具备更高的单炉产量、拉制的单晶硅棒的电阻率分布窄及连续投料等优势,公司与合作伙伴积极推进CCZ长晶炉的产业化应用。目前协鑫科技的包头颗粒硅基地(10万吨)满负荷运行,同时协鑫在呼和浩特也投资建设10万吨颗粒硅项目,有效支撑中长期产业化发展。

   积极布局压电晶体材料,第三代半导体器件打开成长空间。铌酸锂晶体在声表面波滤波器、光调制器以及相位调制器等光电器件上应用广泛。目前随着ChatGPT等生成式人工智能的快速发展,对算力需求不断扩张,其中基于薄膜铌酸锂的电光调制器,具有大带宽、低损耗等优点已经成为目前较为理想的解决方案。公司多年积累长晶技术,打破国外垄断,提高了国内钽酸锂和铌酸锂晶片产业进度。同时公司多年深耕软磁材料,有望随着第三代半导体功率器件的推广,进一步打开成长空间。

   投资建议与评级:预计公司2023-2025年净利润分别为4.86亿,5.77亿和8.06亿,对应PE分别为24x、21x、15x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:CCZ推广不及预期;订单交付不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险