光大证券(601788):自营大幅改善,带动归母净利润同比+13.5％-公司半年报

投资要点:2023年上半年公司自营收入同比大幅+271％,归母净利润同比+13.5％。公司轻资本业务夯实基础,重资本业务优化布局,持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间17.59-19.06元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】光大证券发布2023年半年报:2023年上半年实现营业收入61.8亿元,同比+15.0％;归母净利润23.9亿元,同比+13.5％;对应EPS0.48元,ROE3.9％.公司经纪/投行/资管/利息/自营收入分别占营业收入24％/10％/8％/14％/35％.公司归母净利润取得正增长主要是由于投资净收益(含公允价值)大幅增长。第二季度实现营业收入34.3亿元,同比+7.4％。归母净利润14.3亿元,同比-0.5％.强化财富管理客户服务生态圈建设,财富管理转型加速。2023年上半年经纪业务收入14.8亿元,同比-13.1％,占营业收入比重24.0％.全市场日均股基交易额10271亿元,同比-2.0％.2023年上半年公司代销金融产品收入1.79亿元,同比-7.9％,占经纪业务收入12.11％,代销金融产品规模203亿元,同比+97％.公司两融余额348亿元,同比+1.8％,市占率2.2％。公司零售业务坚持"财富+机构+协同"的发展策略。截至2023年6月末,公司客户总数566万户,较上年末增长5％;客户总资产1.3万亿元,较上年末增长2％。

   投行业务服务实体经济,聚焦新兴战略行业。2023年上半年投行业务收入6.1亿元,同比-24.0％.2023年上半年股权业务承销规模同比-68.1％,债券业务承销规模同比-16.8％.2023年上半年股权主承销规模50.5亿元,排名第26;其中IPO6家,募资规模43亿元;

   再融资2家,承销规模8亿元。2023年上半年债券主承销规模1755亿元,排名第7;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为786亿元、324亿元、224亿元。IPO储备项目6家,排名第25,其中两市主板5家、创业板1家。公司股权融资业务践行央企责任担当,服务实体经济,积极拓展"专精特新"企业;债务融资推动了一批以绿色债、乡村振兴债和科技创新债为代表的特色债承销发行。

   资管业务坚持以客户为中心,提升主动管理能力。2023年上半年资管业务收入4.8亿元,同比-27.8％。光证资管管理规模3055亿元,较年初-16.4％.2023年上半年,光证资管稳步推进公募牌照申请工作,公募基金管理人资格申请材料已被证监会正式接收。

   2023年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善。2023年上半年投资收益(含公允价值)21.5亿元,同比+271.5％;第二季度投资收益(含公允价值)12.1亿元,同比+81.8％。

   2023年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善,权益方面,主要得益于对方向性敞口的有效控制,以及前期布局的低波红利类资产表现良好;固收方面,在严控风险的前提下优化持仓结构,截至6月末,公司持仓包括普通信用债、利率债等,信用债以高等级优质主体所发债券为主,信用风险可控。

   投资建议:我们预计公司2023-2025E年每股净利润分别为0.97、1.12、1.31元,每股净资产分别为14.66、15.77、17.06元。我们给予其2023年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间为17.59-19.06元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。