杭可科技(688006):海外业务增速亮眼,业绩大幅增长

事件:

   公司发布2023年中报,2023H1实现收入21.21亿元,同比+8.47％;实现归母净利润4.76亿元,同比+97.13％;实现扣非归母净利润4.64亿元,同比+107.59％。

   单Q2实现收入11.70亿元,同比+1.03％;实现归母净利润2.65亿元,同比+79.77％;实现扣非归母净利润2.56亿元,同比+86.02％。

   核心观点:

   海外业务增速亮眼,盈利能力大幅提升。2023H1毛利率同比提升9.02个pct,净利率同比提升10.09个pct,系高毛利海外订单逐步确认收入,同时公司费用管控良好。展望未来,全球尤其是欧美市场对新能源加大投入,海外电池厂扩产趋势延续,公司作为具备出海能力的锂电后道设备龙头,有望率先受益。

   盈利能力持续修复,费用管控良好。

   2023H1公司毛利率为39.70％,同比+9.02pct;净利率为22.43％,同比+10.09pct。盈利能力持续回升系:①公司收入结构持续优化,高毛利的海外订单逐渐确认收入,2023H1海外业务同比增速246.20％;②费用管控良好,2023H1期间费用率为8.16％,同比-7.99pct,其中销售费用率2.69％,基本持平去年同期;财务费用率-6.13％,同比-4.95pct,系汇兑收益较大;管理费用率5.73％,同比-3.54pct,系股份支付费用下降;研发费用率5.86％,同比+0.40pct,除研发费用略有提升外,其他三费费用率均下降。

   在手订单饱满,业绩增长可持续性强。

   截至2023H1末,公司存货26.54亿元,同比+74.95％;合同负债20.53亿元,同比+66.37％。存货和合同负债高增,反映公司在手订单充沛,为短期业绩增长提供有力支撑。

   全球布局持续完善,海外订单占比显著提升。

   1)海外收入/订单方面:公司海外业务收入比重大幅增长,2023H1公司海外业务收入7.09亿元,同比+246.20％,占比达到33.42％,同比+22.93pct。根据公司2023年中报,2023年上半年新签订单高增,其中海外订单增长明显;

   2)海外产能方面,2023年2月,公司在瑞士证券交易所成功完成GDR发行并上市,募集资金1.73亿美元,主要用于产能扩建、海外营销

   网络建设和研发投入,有利于推进品牌国际化,增强海外影响力。截至2023H1末,公司在国内共拥有六大厂区(其中第六工厂在建),公司在海外投资建设韩国工厂和日本工厂,日本工厂位于大阪,主要应对客户小规模需求;韩国工厂位于扶余郡,主要面对韩系客户在美国市场的扩产需求,通过在日韩建设工厂,扩大产能规模的同时,更贴近海外客户需求,利于巩固公司优势地位。

   加大研发投入,推进锂电后道设备更新迭代。

   截至2023H1末,公司研发人员1078人,占公司总人数的23.22％。研发费用1.24亿元,同比+16.54％。研发成果主要体现在化成分容设备及电源技术的更新换代,4680一体机电源归一化电源系统、4680串联化成及分容一体机、直流母线方形化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司精确把握市场需求,持续推进后道设备技术迭代,为长期发展奠定坚实的技术基础。

   投资建议:

   预计公司2023年-2025年收入分别为49.82、72.09、95.18亿元,同比增速分别为44.24％、44,70％、32.03％,净利润分别为10.33、15.06、20.14亿元,同比增速分别为110.39％、45,79％、33.73％,对应估值16X/11X/8X,给予2023年PE20X,6个月目标价34.21元,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:电池厂扩产不及预期,技术变革及新产品研发进度不及预期,市场竞争加剧。