天润工业(002283):业绩保持稳定增长势头,线控转向注入新想象空间-2023年中报点评

受益于宏观环境恢复及产品结构优化,公司业绩实现较好增长。公司2023年上半年实现营收20.38亿元,同比+29.69％;实现归母净利润2.12亿元,同比+61.91％;扣非净利润2.07元,同比+44.49％,公司实现业绩较好恢复主要受益于国内经济向好及海外市场需求提升。据方得网数据,上半年我国重卡市场累计销售47.6万辆,同比+据卡车之家网数据,上半年我国重卡与牵引车分别出口6/7万辆,同比+66％/。公司紧抓市场机遇,优化产品及业务结构,产品销量实现较好增长。展望未来,我国重卡市场有望保持稳定增长势头,公司有望持续受益。

   产品与下游应用多元化,公司核心竞争力不断增强。上半年公司曲轴、连杆、铸锻件、空气悬架收入12.8、4.84、0.8、1.26亿元,分别占比62.83％、23.74％、3.91％、6.20％。公司根据市场需求和竞争要求调整自身产业方向,持续优化产品及业务结构,稳定发展重卡曲轴、连杆业务的同时持续推进铸件、锻件业务,并不断向轻卡领域渗透,上半年,公司重型发动机曲轴市占率60％、轻型发动机曲轴市占率30％产品与下游应用多元化带动公司核心竞争力和抗风险能力显著增强。

   空悬业务进展顺利,线控转向注入更大想象空间。7月,公司公告拟与万都苏州共同投资设立天润万都合资公司,注册资本为1亿元人民币,其中天润工业占比60％60％,万都苏州占比40％。合资公司将聚焦商用车转向系统领域,立足于电动转向系统的生产、设计、开发、组装,并逐步拓展其他汽车零部件的各项业务。空气悬架产品上半年收入1.26亿元,同比29.23％29.23％,毛利率26.15％％,盈利能力不断增强。另外完成20款项目立项、18款新产品设计,其中底盘空悬6款、半挂车空悬2款、工程机械橡胶悬架3款、核心零部件7款;完成43款新产品试制交付,其中悬架总成类4款,核心零部件4款,铸锻件10款,售后产品25款。空悬业务当前已经为公司带来收入并在持续高速的增长,线控转向为公司注入更大想象空间。

   【投资建议】短期,宏观经济逐步回升,商用车市场需求有望迎来恢复性增长,公司充分受益;中长期,曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率,空悬产品有望在商用车领域持续渗透。考虑到公司产品放量后盈利能力有所提升,我们维持公司营收预测,调整了归母净利润预测。预计公司20232025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元,归母净利润分别为4.06、5.60和7.49(原319、459和617亿元,对应EPS分别为0.36、0.49和0.66(原028、0.40和0.54元,对应PE分别为17、13和9维持增持"评级。

   【风险提示】经济复苏不及预期

   商用车行业需求增长不及预期

   空悬业务进展不及预期