永福股份(300712):业绩短暂承压,看好公司"一体两翼"发展战略

Q2营收同比增长,公司业绩短期承压23H1公司实现营收8.61亿,同比-4.8％,归母净利润为0.24亿,同比-42.5％,扣非净利润为0.22亿元,同比-23.0％。单二季度公司实现营收5.21亿,同比+6.14％,归母净利润为0.07亿,同比-72.8％,扣非净利润为0.07亿,同比-54.7％,业绩短暂承压,看好公司中长期增长潜力。

   盈利能力改善明显,户用光伏业务成为第二成长曲线23H1电力能源综合解决方案实现收入5.9亿,同比-33.87％,毛利率为23.24％,同比+5.2％,项目盈利能力改善明显。细分来看,23H1勘察设计/EPC工程/智能运维实现收入1.36/4.43/0.1亿,营收分别同比+14.4％/-42.1％/+34.0％,毛利率分别为47.6％/15.3％/44.4％,同比变动-4.29pct/+2.68pct/+7.07pct。23H1户用光伏业务实现收入2.61亿,毛利率为16.01％,公司首创"产品＋服务"的轻资产商业模式,结合"投资商＋整县开发"的业务模式,23年初新签户用光伏产品总合同额为8.71亿元,业绩有望持续释放。

   毛利率小幅上涨,项目回款压力较大23H1公司综合毛利率为21.2％,同比+2.69pct,期间费用率为18.52％,同比+2.24pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为3.21％/9.28％/4.76％/1.26％,分别同比变动+0.54pct/+1.03pct/+1.58pct/-0.91pct,研发投入同比增长48.42％,主要系新增户用光伏产品研发投入,财务费用同比下降44.61％,主要系汇率波动致使公司汇兑收益较上年同期增加较多。资产及信用减值损失为0.12亿,同比增加0.1亿元。综合影响下,23H1公司净利率为2.75％,同比-1.37pct。23H1CFO净额为-2亿,同比多流出2.17亿,收现比/付现比分别为74％/95％,分别同比-32.25pct/-4.77pct,我们看好公司全年回款和现金流改善。

   看好公司"一体两翼"发展战略,维持"买入"评级永福深耕电力行业多年,致力于成为电力能源综合服务商,22年推出了户用光伏电站系统集成产品及服务、数字能源产品及服务,助力公司高速成长,业绩短暂承压下,仍长期受益于风光储景气度上行及数字化平台对于传统行业的赋能,看好公司"一体两翼"发展战略,预计23-25年公司归母净利润为1.6/2.3/3.2亿,认可给予公司23年45倍PE,目标价38.49元,维持"买入"评级。

   风险提示:风光储需求不及预期、业务拓展不及预期、项目投资及并购整合风险、数字化产品开发不及预期等。