中国稀土(000831):上半年业绩承压,矿山项目收购稳步推进

事项:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业总收入21.27亿元(同比-3.36％);归母净利润4531万元(同比-85.13％);扣非后归母净利润4330万元(同比-85.58％)。其中二季度公司实现营收6.46亿元(同比-34.93％);归母净利润2584万元(同比-81.08％);扣非归母净利2419万元(同比-81.71％)。

   平安观点:

   上半年稀土价格走低,计提存货跌价准备拖累利润。2023年上半年稀土价格整体呈回落态势,据百川盈孚,氧化镨钕价格上半年均价57.42万元/吨,同比下降40％;氧化镝、氧化铽均价214.64万元/吨、1045.71万元/吨,分别下跌23.2％、25.8％。受稀土价格普跌影响,公司上半年产品毛利率下滑,稀土氧化物毛利率15.81％(同比-8pct),稀土金属及合金毛利率4.21％(同比-0.98pct)。同时部分商品计提存货跌价准备较上年同期增加,资产减值计提1.95亿元,一定程度拖累归母利润。

   矿山项目收购稳步推进,资源保障将进一步夯实。公司向特定对象发行股票融资收购中稀湖南矿山项目有序推进,评估矿山可采储量矿石量1299万吨,稀土氧化物含量14171吨。发行完成后中稀湖南所有的江华瑶族自治县稀土矿预计最大产能达2840吨/年REO,其中铵盐工艺1840吨/年,2022年已实现满产;镁盐工艺1000吨/年,计划2024年开始建设,2026年满产。中稀湖南子公司中稀永州(原兴华新材料)5000t/a稀土分离加工项目持续推进,目前处于能评阶段,预计2023年内将进入生产试运行。圣功寨稀土矿探转采办理工作积极开展,矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过自然资源部的审查。

   投资建议:随着新能源汽车等终端景气度逐步回暖,稀土需求弹性预计逐步释放,公司业绩有望迎来增长。稀土产品价格波动较大,调整公司2023-2025年归母净利润为2.38、5.20、7.04亿元(原预测值为4.88、6.11、7.77亿元)。对应PE为117.6、53.9、39.8 倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)项目进度不及预期,公司盈利增长不及预期。若矿山项目收购及相关技改项目进度超预期缓慢,则可能会影响公司未来业绩增长节奏。(2)下游需求不及预期。若受终端需求走弱影响,稀土需求出现较大程度收缩,公司产品销售或一定程度受到影响。(3)稀土价格大幅下跌。若稀土产品价格大幅下跌或导致公司业绩承压。