禾丰股份(603609):饲料稳步发展,禽产业静待周期反转-2023年中报点评

维持"增持"评级。2023H1鸡肉需求端恢复低于预期,猪料行业表现较弱,因此下调23～24年EPS至0.26/0.80元(前值1.26/1.36元),新增25年EPS预测为0.83元。参考可比公司估值,给予2024年饲料业务10XPE,给予40亿市值;肉禽养殖屠宰25倍PE,给予100亿市值,共计140亿市值,对应目标价15.23元(前值18.27元),维持"增持"评级。

   中报业绩略低于预期。2023H1公司实现营收167.08亿,同比+21.19％,实现归母净利-0.25亿,同比-154.37％,上半年饲料销量增速超过10％,肉禽板块盈亏平衡,生猪养殖拖累业绩,总体利润略弱于预期。

   饲料业务稳健发展。2023H1由于养殖业深度亏损,原料价格大幅波动,饲料行业销售压力较大,存量市场竞争激烈。分品种来看,猪料、反刍料增速稳定,肉禽料需求相对旺盛。预计公司2023年饲料销量增长10～15％,看好公司在饲料行业竞争中持续提高市占率水平。

   肉禽业预期反转在即。2023H2白羽鸡景气度有所提升,一方面前期引种缺口逻辑不变,供给端产能收缩传导顺畅,下半年在产父母代存栏有望环比减少,供给持续收紧将带动后期白羽肉鸡价格反转。需求端来看,逐步进入需求旺季,同时猪价对鸡价也有所提振。基于肉禽业反转,看好公司受益于行业反转,业绩提振。

   风险提示:饲料原料大幅波动风险、动物疫病风险、禽畜价格波动风险等。