东华科技(002140):在手订单充裕,新兴业务成果丰硕

业绩延续稳步提升,长期增长值得期待公司发布23年半年报,23H1实现营收34.97亿元,同比+73.60％,实现归母净利润2.03亿元,同比+23.63％,扣非净利润1.54亿元,同比-5.67％,单季来看,23Q2单季实现营收26.28亿元,同比+105.79％,实现归母净利润1.31亿元,同比+34.98％。营收增长主要系1)同期基数小,2)项目进展正常,收入确认有所增加;同时减值损失有所减少,归母净利增加。

   22年同期订单基数较大,以绝对值来看在手订单仍然充裕23H1公司累计签约工程合同额59.16亿元,同比-29.81％;其中工程总承包新签共计54.16元,同比-33.51％,咨询/设计合同共计5.00亿元,同比+76.68％。23H1订单同比增速有所下滑,我们认为主要系公司22年同期订单增速较快,基数大所致(22H1新签合同额84.28亿,同比+195.41％),但仍存在需求恢复不及预期、内生增长动力不足等因素的影响。以绝对值来看,23H1公司新签合同仍保持较大体量。利润率略有下滑,现金流亦有所下降23H1公司毛利率8.92％,同比-4.14pct,期间费用率3.65％,同比-0.86pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.65％/1.12％/2.62％/-0.74％,同比变动-0.46/-1.35/+0.58/+0.38pct,资产及信用减值损失-0.44亿元,占营收比例-1.25％,同比+0.34pct。综合影响下,净利率5.89％,同比-2.76％。23H1公司收现比86.31％,同比-44.61pct,付现比80.88％,同比-6.72pct;CFO净额2.26亿元,同比-4.70亿元。

   新兴业务成果丰硕,新能源工程+实业有望增厚利润新兴业务成果丰硕:1)新能源工程方面:西藏扎布耶盐湖提锂项目,计划三年达产有望领先行业;持续做大碳酸锂、磷酸铁、六氟磷酸锂等"锂"市场份额。2)实业方面:公司投资控股的东华天业10万吨/年的PBAT项目已于22年6月开车成功,公司对生产装置开展系列扩链,一系列产线具备6万吨/年PBAT产能,二系列产线具备4万吨/年PBT产能,两条产线均可改产PBS;并开发聚乳酸(PLA)生产工艺,已攻克PLA中间产品丙交脂的生产技术。

   看好赛道和公司中长期成长性,维持"买入"评级公司订单充裕,同时引入陕煤集团作为股东,有望产生明显的协同效应,后续双方有望在PBAT、PBS、PHA、DMC等实业领域进一步取得合作成果,同时陕煤也有望给公司带来可观工程订单。看好公司业绩释放,我们预计23-25年公司归母净利润为3.4/4.0/4.7亿,维持"买入"评级。

   风险提示:碳酸锂产能释放不及预期,国内可降解塑料产能或过剩,合同履约进度不及预期,项目回款不及预期