德龙激光(688170):着力研发新产品,业绩有望逐渐修复-2023年中报点评

本报告导读:公司开发碳化硅晶锭切割设备等新产品,导致研发费用大幅提升,2023H1扣非归母净利润转亏,Q4订单确认将逐渐修复业绩。

   投资要点:

   维持"增持"评级,下调目标价至43.56元。受到部分产品验收周期较长、在研项目较多导致研发费用同比增长33％等影响,公司业绩短期承压。考虑到碳化硅晶锭切割和MicroLED巨量转移等设备订单确认仍需一定时间,但研发和销售费用将在新设备验证获单后逐渐下降,下调2023-2024年EPS至0.64(-0.5)/1.21(-0.23)元,新增2025年EPS为1.80元,参考可比公司平均值给予公司2024年36xPE,下调目标价至43.56元,维持"增"评级。

   传统业务承压,新业务有待确认,公司短期业绩承压。公司开发了多款半导体和新能源设备,客户验证周期较长;同时下游客户扩产速度放缓,部分定制化设备收入确认节奏不及预期。开发多项新产品导致公司研发费用达0.47亿元(YoY+32.71％),对应研发费用率达22.82％(YoY+7.94pct)。公司2023H1实现营收2.06亿元(YoY-14.83％),实现扣非归母净利润-0.01亿元,业绩略低于预期。

   新产品顺利研发,静待下游需求释放。公司从2022年开始研发钙钛矿激光划线设备、电芯除蓝膜设备等新产品,成为这些设备的少数供应商之一。多数设备已导入客户产线,随着下游厂商设备需求于2023H2逐渐释放,公司有望继续获单,推动营收大幅回升。

   费用率短暂上升,将随着新产品验证完成而逐渐恢复至正常水平。集中开发和推广新产品导致综合费用率增至50.49％(YoY+10.82pct),对应销售净利润率降至1.81％(YoY-8.57pct)。随着新产品研发完成并持续获单,公司销售净利率有望逐渐恢复至15％左右的正常水平。

   风险提示:技术迭代影响产品销售;竞争加剧导致毛利率承压。