嘉元科技(688388):23Q2加工费下滑,公司盈利承压-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入20.78亿元,同比+7.42％,实现归母净利润0.21亿元,同比-92.62％,实现扣非净利润568.85万元,同比-97.97％;其中,23Q2公司实现营业收入10.94亿元,同比+12.60％,实现归母净利润-0.16亿元,同比-113.68％,实现扣非净利润-0.30亿元,同比-126.56％。受市场竞争加剧、加工费下降、供需关系变化等因素影响,公司盈利能力短期承压,业绩整体略低于市场预期。

   23H1下游需求放缓,行业进入筑底阶段。2023年下游需求放缓,叠加中游去库意愿强烈,铜箔销量不及预期,行业竞争加剧导致加工费出现下滑,根据SMM数据显示,上半年6μm锂箔加工费约2.99万元/吨,同比-34.94％;

   公司通过降价提升销量,23H1实现铜箔销量2.48万吨,同比+34.00％;我们预计H2随着行业库存见底,下游需求逐步提升,公司出货量有望逐月回升,产能利用率提升带动盈利修复,我们预计23年全年公司铜箔出货量6.56万吨,同比+33.4％。

   研发投入持续增长,产能建设稳步推进。公司坚持创新驱动发展理念,持续加大研发投入与产品创新,23H1公司研发投入合计1.20亿元,同比+15.97％,目前,公司复合铜箔中试生产设备已安装完成,正积极推进复合铜箔研发与工艺优化。公司现有产能约8万吨/年,在建产能稳步推进,江西2万吨以及福建宁德1.5万吨高性能电子铜箔项目进入产能爬坡阶段,此外与宁德时代合作年产10万吨项目公司将依据市场情况分阶段实施,技术创新及产能规模优势持续提升公司核心竞争力。

   投资建议:考虑铜箔行业竞争加剧,我们下调公司业绩预期,预计公司2023-2025年实现归母净利润0.58/2.37/7.35亿元,同比分别为-88.8％/+305.0％/+210.9％,对应EPS为0.14/0.55/1.73元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期