祥生医疗(688358):疫后采购需求恢复常态,新技术新产品持续发力

事件:近日,公司发布2023年半年度报告:上半年实现营业收入2.96亿元,同比增长29.81％;归母净利润1.12亿元,同比增长47.84％;扣非净利润1.10亿元,同比增长48.24％。经营性现金流量净额0.36亿元,同比增长187.71％。

   其中,2023年第二季度营业收入1.31亿元,同比增长2.56％;归母净利润0.59亿元,同比增长16.84％;扣非净利润0.59亿元,同比增长16.73％。经营性现金流量净额0.32亿元,同比增长45.27％,主要系:1)报告期内货款收回金额增加;2)由于2022年公司对芯片等电子物料进行战略性采购和储备,采购规模下降,购买商品支付的现金相应减少。

   疫后采购需求恢复常态,新技术新产品继续发力2023年上半年,公司新一代笔记本彩超SonoAir取得FDA市场准入许可。SonoAir突破便携笔记本超声诸多技术瓶颈,重新定义便携彩超标准,成为业内首款重量仅有2.1公斤、厚度仅有26毫米、机身可以支持4个探头接口的便携笔记本。今年上半年已销往欧洲、拉美、北美、亚洲等国家和地区,获得了包括康养、理疗、美容等诸多领域客户在内的订单和好评。

   此外,公司自建的云平台,是支持云、边缘计算节点、端(超声设备)三位一体的AI计算框架,形成软硬件协同进化的超声影像AI生态链,为超声影像人工智能模型研发提供完整的端到端高效开发、训练平台。目前,公司SonoAI软件在多个病种或临床领域,如乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、小器官和妇产科等方面取得了实质性的行业领先,核心技术已经广泛搭载于高端推车彩超和便携产品线。

   二季度汇兑收益和利息收入增加,净利率明显提升2023年上半年,公司的综合毛利率同比提升0.74pct至60.24％,我们预计主要是因为高端产品占比提升;销售费用率同比降低0.88pct至9.36％;管理费用率同比降低0.23pct至5.66％;研发费用率同比降低4.11pct至12.71％;财务费用率同比降低0.87pct至-8.88％;综合影响下,公司整体净利率同比提升4.61pct至37.78％。

   其中,2023年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.96％、11.08％、8.08％、13.51％、-25.03％、45.30％,分别变动-1.70pct、+0.15pct、+1.47pct、-1.67pct、-10.21pct、+5.54pct。其中,财务费用率下降明显,主要系美元汇率波动产生的汇兑收益增加和存款利息收入增长所致。

   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为5.87亿/7.36亿/9.18亿,同比增速分别为54％/25％/25％;归母净利润分别为1.80亿/2.24亿/2.81亿,同比增速分别为70％/25％/25％;EPS分别为1.60/2.00/2.50,按照2023年9月1日收盘价对应2023年27倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。