和远气体(002971):华中区域民营气体龙头,加码电子特气业绩有望腾飞-深度报告

华中区域性民营气体龙头,加码电子特气业绩有望腾飞

   公司传统主业包括普通气体(2022年收入占比49％)、工业氨气(2022年收入占比35％)以及特种气体、清洁能源等。公司业务主要位于湖北省内(2022年收入占比89％),其瓶装气体业务在湖北省市占率70％。公司拟投资建设潜江、宜昌两大电子特气产业园,投产后业绩有望快速增长。根据公告,公司目标2023年营收同比增长50％(即对应收入金额为19.8亿元),2025年产值目标达50亿元。2022年公司潜江产业园工业氨产品率先投产,销售量达12.5万吨,实现营收4.6亿元。

   冉冉升起的电子特气新星:拟投建潜江、宜昌两大电子特气产业园

   公司布局电子特气,拥有宜昌与潜江两大电子特气产业园,地处湖北,近距离服务半导体、面板、光伏客户,且拥有自己物流团队,可实现高效、低成本运营。

   1)潜江电子特气园:一期投资3.9亿元,建设年产20万吨纯氨、3.2亿方电子级高纯氢气(最大产能)项目,预计达产后年收入7.7亿元。新增二期投资3.7亿元,规划有电子特气(电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷)与电子化学品项目(电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸)。

   2)宜昌电子特气园:总规划投资50亿元,其中一期投资18亿元,规划有三氟化氮2000吨/年,六氟化钨500吨/年等电子特气与光伏级三氯氢硅8万吨/年等硅基功能性新材料;后增加投资4,883万元,建设电子级硅烷项目产能5000吨/年。据公告,宜昌一期项目达产后可实现年收入25亿元,全部项目达产可贡献年收入60亿元。

   传统主业有望稳健增长。公司主营空分气体、氢气、氦气与液化天然气等产品。公司传统业务板块不断拓展新项目、新产品,预计新建18万吨的氮气将于2023年11月完成投产,预计新建2万吨氩气将于2023年10月完成投产。

   盈利预测与估值

   预计2023-2025年营业收入分别为17、33、51亿元,同比增长32％、90％、53％,2023-2025年复合增速为70％。归母净利润分别为1.3、3.0、5.0亿元,同比增长73％、131％、67％,2023-2025年复合增速96％,对应PE为28、12、7倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、气体波动价格风险;2、气体下游拓展风险;3、重资产模式偿债风险;4、新产品业务推进不及预期风险