北方铜业(000737):侯马北铜收购完毕,产能即将落地催化公司业绩增长-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年报。2023H1实现营收45.37亿元,同比-21.69％;归母净利润3.18亿元,同比-39.20％。分季度看,2023Q2单季营收19.47亿元,同比-25.86％,环比-24.83％％;归母净利润1.14亿元,同比-55.13％,环比-44.1％。

   2023H1归母净利润同比减少2.05亿元,其中毛利同比减少3.26亿元。价:2023H1,阴极铜均价6.81万元/吨,同比-5.3％;粗炼加工费83.38美元/吨,同比+14.5％;硫酸均价214.03元/吨,同比-71.6％。毛利:分板块看,阴极铜毛利5.19亿元,同比-25.6％,毛利率13.71％,同比-0.81pct;贵金属毛利1.0亿元,同比-21.6％,毛利率15.73％,同比-1.18pct;硫酸毛利-0.39亿元,同比-139.6％。费用:资产减值损失同比减少0.59亿元,主要是存货跌价损失减少所致。

   2023Q2归母净利润环比减少0.9亿元,其中毛利环比减少1.29亿元。价:2023Q2,阴极铜均价6.76万元/吨,环比-1.6％;粗炼加工费87.53美元/吨,环比+10.5％;硫酸均价188.90元/吨,环比-21.0％。毛利率:23Q2毛利率为12.8％,环比-1.8pct。费用:四费环比变动不大,所得税费用环比减少0.44亿元。

   侯马北铜收购完毕,冶炼规模将达35万吨。2023年8月14日,公司完成对侯马北铜的收购,将纳入公司合并报表范围。侯马北铜铜精矿80万吨综合回收项目即将于23年四季度建成投产,投产后,公司阴极铜产能将由12万吨/年提升至35万吨/年,生产规模得到极大提升。

   盈利预测与投资建议:考虑到侯马北铜将于24年开始放量,假设23-25年阴极铜产销量分别为12.5/25.0/35.0万吨,而覆铜板项目暂未实现量产销售,预计23-25年归母净利润为8.0/11.3/15.3亿元(前值11.1/12.3/12.6),考虑到公司的成长性,给予2023年15倍估值,对应目标价为6.81元并维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险