通合科技(300491):充电模块量利齐升,高功率产品竞争力领先-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入3.30亿元,同比+57.95％;实现归母净利润3,590.15万元,同比+3,182％;实现扣非归母净利润2,250.28万元,同比+1,218％。

   点评:23Q2业绩同环比显著改善:2023年Q2公司实现营收2.11亿元,同比+48％,环比+78％;归母净利0.20亿元,同比+115％,环比+28％;扣非归母净利0.18亿元,同比+147％,环比+329％。

   公司盈利能力显著提升:盈利能力方面,公司2023Q2毛利率达31.44％,同比+2.32pct,环比-1.23pct,净利率9.52％,同比+2.98pct,环比-3.75pct,盈利水平同比提升,环比略有下滑。

   充电电源业务量利齐升:(1)充换电站充电电源23H1收入1.89亿元,同比+142.74％,毛利率25.45％,同比+19pct,主要由于充电桩需求旺盛,公司产品销量大幅增长,规模效应及降本增效提升盈利水平。(2)电力操作电源23H1收入0.74亿元,同比+27.85％,毛利率40.03％,同比+4.82pct。(3)航空航天等行业23H1收入0.47亿元,同比+12.82％,毛利率39.85％,同比-14.63pct。

   降本增效,规模效应显现:公司23H1销售费用率6.72％,管理费用率7.28％,财务费用率0.22％,研发费用率10.27％,相比2022年分别-1.31/-0.63/+0.23/+1.10pct,进一步降本增效,投入技术研发。

   高功率充电模块竞争力领先,适应高压快充趋势:40kW高性价比产品在市场中极具竞争力,高功率密度30kW产品已量产推向市场。公司的充电模块产品电压最高可达1000V,可以满足800V电压平台的要求;充电桩通过充电模块并联冗余配置,充电功率可从20kW到960kW,满足快充超充需求。海外市场拓展方面,公司针对海外标准持续研发,与海外核心大客户建立合作关系。

   盈利预测、估值与评级:维持公司2023-2025年净利润预测0.93/1.65/2.59亿元,对应2023-2025年PE分别为49/28/18倍。选取盛弘股份、特锐德、绿能慧充等充电桩及充电运营公司作为可比公司,根据wind一致预期,可比公司23-25年平均PE分别为52/28/18倍,公司估值水平与可比公司相当。

   公司三大业务协同发展,受益于充电桩国内外需求旺盛,随着大功率产品升级以及出海加速,景气度提升,看好公司成长性,首次评级给予"买入"评级。

   风险提示:充电桩需求不及预期、市场竞争加剧风险、政策及补贴变动风险。