显盈科技(301067):终端需求景气低迷,成长逆风静待复苏-半年报点评

事件:显盈科技于8月29日发布2023年半年报,H1实现营业总收入2.90亿元,同比下降13.25％,实现归母净利润0.12亿元,同比下降64.57％,扣非后归母净利润0.11亿元,同比下降67.71％。业绩的下滑有两方面的原因,一个是疫情后全球3C产品需求的趋缓和市场库存的积压,另一个是贸易摩擦后全球制造业的区域化。

   终端产品需求持续低迷,成长逆风静待行业复苏。2023年对电脑周边类产品而言是难言景气的年景,三年疫情透支了全球消费客户对3C产品的需求,而今年上半年PC和NB需求的持续下行,使增量市场的连带需求也大幅减少。另一方面,自贸易摩擦发生后,虽然没有明文政策,但是供应北美市场的一个潜台词就是"notmadeinchina",对应的供应链与制造体系向海外的转移成为一种趋势,这种趋势的延展进一步使国内对应领域的供应压力重重。客观来看,显盈科技上市后无论在产能扩增以及产业链延伸这几个角度的进展推进都可圈可点,但是行业逆风确实是避无可避的无奈,好在当下公司越南工厂已经投入建设,年内有望达产,然后年底行业整体的库存去化到一个相对安全的水位后,不正常的行业需求也终会被逐渐恢复纠正。

   控股东莞润众,进一步完善电源类产品的布局。在快充、无线充电等充电技术不断迭代与推进下,充电类产品近年来进入高速发展期。显盈拓展坞类产品与这类充电器、以及多口充电盒类产品有先天同构性,客户渠道也有较高重合,因此向电源类产品延伸是发展必然。此外,考虑到小型户储类产品在海外持续热络,电源类后续向这一领域切入趋势也非常明确。我们看好公司依托现有优势在相关领域的布局延展,明年有望为公司打开新的增长空间。

   盈利预测和评级:预计公司2023-2025年实现归母净利润0.36/1.08/1.67亿元,当下市值对应PE为64.6/21.9/14.1倍,考虑到持续低迷的行业需求,给予公司"增持"评级。

   风险提示:全球消费电子终端需求持续疲软;新领域客户开拓不及预期