翔宇医疗(688626):营收实现快速增长,股权激励彰显成长信心

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入3.35亿元(yoy+52％),实现归母净利润1.08亿元(yoy+169％),实现扣非归母净利润0.95亿元(yoy+268％)。

   点评:营收持续高增长,费用率下降,盈利能力显著改善。近年来,国家号召"将康复贯穿于疾病诊疗全过程",并密集出台了多项利好康复医疗建设的政策。2023年,随着社会经济活动步入正轨,相关康复建设政策逐步落地实施,公司作为能够提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的领先企业,2023H1实现营收3.35亿元(yoy+52％),其中2023Q1/Q2分别实现营收1.43亿元(yoy+68％)/1.92亿元(yoy+41％),延续高增长趋势。营收规模的扩大使得公司人效显著提升,费用率显著降低,2023H1销售费用率为23.35％(yoy-8.13pp),管理费用率为4.99％(yoy-3.57pp),研发费用率为14.18％(yoy-5.53pp),盈利能力显著提升,销售净利率达32.41％(yoy+15.34pp),实现归母净利润1.08亿元(yoy+169％)。

   公司出台股权激励计划,绑定核心骨干,彰显成长信心。公司近期出台股权激励计划,拟向公司高管、核心技术人员等163名激励对象授予180万股公司限制性股票(占总股本1.125％),考核年度为2023-2024年,考核目标为"以2022年为基数,2023、2024年营收增速分别不低于50％、80％,或扣非净利润增速分别不低于70％、120％"。股权激励计划的出台,我们认为有利于充分调动员工的积极性,绑定核心骨干,同时彰显了公司对未来成长的信心,作为康复器械行业领先企业,公司研发迭代能力突出,销售服务网络完善,具备较强的竞争优势,未来成长可期。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为7.33、8.94、11.14亿元,同比增速分别为50.0％、21.9％,24.6％,归母净利润为2.24、2.85、3.74亿元,同比增速分别为78.7％、27.3％、30.9％,对应当前股价PE分别为29、23、17倍。

   风险因素:康复器械行业市场规模增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品推广不及预期。