德赛电池(000049):业绩符合预期,看好储能及SIP长期成长空间

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:收入87.96亿元,同比减少7.20％;归母净利润1.76亿元,同比减少42.90％,落入此前业绩预告1.65-1.85亿元区间;扣非归母净利润1.85亿元(非经常性损益主要为投资收益-2,394万元及政府补助1196万元)。对应2Q23收入45.07亿元,同比减少1.49％/环比增加5.11％;归母净利润1.02亿元,同比减少33.41％/环比增加38.68％;扣非归母净利润1.05亿元。公司业绩符合我们预期。

   发展趋势消费电子业务短期承压,储能及SIP业务保持高增长。1H23智能手机/智能穿戴类收入分别同比下降6.03％/40.19％至39.72亿元/8.10亿元,我们判断主要受消费电子需求疲软影响。1H23电动工具、智能家居和出行类收入同比下降11.41％至16.91亿元,主因电动工具市场需求下降。1H23其他业务收入同比增长49.68％至10.64亿元,我们判断主因中大型储能需求持续强劲下公司储能业务保持高增长。在新业务拓展方面,1H23公司SIP业务收入7.30亿元,同比增长217.99％。毛利率方面,1H23毛利率同比下降0.82ppt至8.59％,我们判断主因收入下降后规模效应减少、市场需求疲软下竞争加剧。

   加大研发投入,新项目持续推进。公司公告,1H23持续加大SIP技术、储能电芯和相关新产品的研发投入及应用推广,研发费用同比增长18.86％至3.12亿元,研发费用率同比增长0.78ppt至3.55％。随着湖南电池储能电芯项目、德赛矽镨SIP封装项目持续推进,1H23公司固定资产/在建工程分别同比增长6.60％/同比增长2.31％至26.70亿元/4.35亿元。

   储能电芯项目成功量产,SIP业务有序拓展。公司公告,储能电芯项目一期于2023年5月份量产,产能爬坡正有序推进;SIP业务已成功导入多个客户并量产。展望未来,我们看好2H23公司消费电池业务随下游需求回暖迎来环比改善;长期看好储能电芯业务布局带来的收入增长空间,以及SIP业务拓展下游应用带来收入增量。

   盈利预测与估值考虑消费电子需求低迷及储能电芯业务处于投入期,下调2023/2024年净利润预测25.5％/29.6％至5.51亿元/7.77亿元。当前股价对应2023/2024年17.0/12.0倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价20.0％至40.0元,对应2023/2024年21.7/15.4倍P/E,有28.0％上行空间。

   风险BMSSIP业务发展缓慢,消费电子需求不佳,储能电芯业务进展缓慢。