上海建工(600170):业绩实现高增长,城中村改造增量可期

事件:8月31日,公司发布2023年半年度报告。

   业绩实现高增长,在手订单饱满。公司2023H1实现营业收入1443.7亿元,同增45.55％;实现归母净利润7.56亿元,同增178.48％,扣非后归母净利润6.28亿元,同增204.39％;

   分业务看,建筑施工实现营收1278.19亿元,同增53.12％,占比为88.8％;建材工业实现营收76.02亿元,同增45.58％,占比为5.28％;设计咨询实现营收17.51亿元,同增19.20％,占比为1.22％;房地产开发实现营收35.64亿元,同降35.07％,占比为2.48％。2023H1,公司新签合同额2053.75亿元,同增25.66％,分业务看,建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城市建设投资分别同比+25.84％、-4.51％、+7.93％、+34.42％、+141.67％;分地区看,上海市场新签合同1,427亿元,同增32.74％,外埠市场新签合同607亿元,同增14.31％,海外市场新签合同20亿元,同降28.57％,公司继续深耕加拿大、印尼、乌兹别克斯坦、香港等海外市场。

   盈利能力逐渐修复,经营现金流有所改善。2023H1公司毛利率为8.01％,同比上升0.34pct,净利率为0.57％,同比实现转正,盈利能力逐渐修复。分业务看,房屋建设毛利率为6.32％,同升1.1pct,基建工程毛利率为7.13％,同升1.39pct。

   2023H1公司经营现金流量净额为-131.6亿元,较去年同期少流出75.22亿元,主要系销售回款的提高;投资现金流量净额为-35.91亿元,较去年同期多流出21.87亿元,主要系拟持有到期的定期存款本金投资支付增加14亿元,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加7亿元。

   积极拓展城市更新市场,城中村改造有望受益。2023H1,公司在城市更新领域从投资开发、设计咨询、施工维保等全方位参与历史街区保护开发、城中村改造、老旧小区改造、楼宇再造、市政工程改造,新签合同76亿,重点跟进金陵东路修缮改造项目、七重天宾馆改造提升工程、北外滩(59街坊)历史风貌保护项目、波特曼酒店改建项目、永安百货改造、五指山生态型城市更新专项规划、深圳前海听海大道综合管廊工程、宁波市广元大道等综合管廊方案等项目。7月21日,国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海市计划在2023年至2025年新启动30个城中村改造项目,每年10个,面积不少于400万平方米公司,涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海市房建龙头企业,有望受益于城中村改造带来的市场机遇。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为3213.91亿元、3691.28亿元、4292.47亿元,分别同增12.77％、14.85％、16.29％,归母净利润分别为29.66亿元、33.37亿元、37.46亿元,分别同增118.77％、12.53％、12.26％,EPS分别为0.33元/股、0.38元/股、0.42元/股,对应当前股价的PE分别为8.33倍、7.04倍、6.59倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期风险;工程回款不及预期风险。