芯朋微(688508):Q2持续向好,新能源第二曲线开始兑现

事件:8月29日,公司发布2023年中报。1)2023上半年:营收3.84亿元,同比+2.36％,归母净利润4808万元,同比-17.59％,毛利率38.94％,同比-2.55pct,净利率12.12％,同比-3.34pct;2)2023Q2:收入1.97亿元,同比+3.66％,环比+5.40％,归母净利润2760万元,同比+11.69％,环比+34.77％,毛利率38.8％,同比-2.7pct,环比-0.3pct,净利率14.0％,同比+1.0pct,环比+3.0pct,二季度末存货1.97亿元,相比一季度末+5.4％。

   家电市占率持续提升,新能源布局效果兑现,推动Q2营收和利润同环比双双增长。公司二季度收入利润同环比齐增长,分业务来看:1)标准电源类芯片受到市场需求持续低迷的情影响,下游客户在备货策略上更为保守,其新产品推出时间也有一定程度的后延,导致上半年营收同比下降35％左右;2)家电类芯片基于技术优势,进一步扩大白电和黑电市占率,公司2017年开始布局白电,2020年下半年量产,产品品类持续丰富,上半年营收同比增长超过25％;3)工控类芯片方面,公司前期大力投入布局,上半年推出全系列功率芯片新品,以"光伏逆变和储能"为代表的新能源领域实现营收超2500万元,带动工控功率类芯片营收同比增长近10％。

   针对不同市场,持续推出和丰富新产品。1)白电冰空洗市场:持续完善驱动芯片、功率器件等系列产品,在AC-DC产品已覆盖的整机上搭配GateDriver(HV＆LV)、IGBT,提升公司在白电市场销售额;2)手机品牌商市场:自主研发的高集成快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及PD协议芯片的全套片方案逐渐上量,下游应用场景从10W到200W、从硅基到氮化镓全覆盖;3)工业级电源市场:上半年开发了新一代高性能、高可靠、耐冲击、可交互的工业级电源管理及驱动芯片,逐步形成系列化产品,为通讯设备电源管理及驱动芯片领域实现自主可控做出贡献。

   持续大力投入,高压技术平台优势明显。2023年上半年度研发投9008万元,占收入比重达到23.44％。公司基于自主研发迭代的"高低压集成技术平台",多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品,包括但不限于700V单片集成MOS电源管理芯片、1500V智能MOS电源管理芯片、1700V集成SiC电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V半桥驱动芯片、200VSOI集成LIGBT驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥PFC芯片等。公司将始终沿着"消费级-工业级-车规级"的产品路线升级技术平台、持续丰富产品线。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为1.48/2.01/2.87亿元,2023/9/4收盘价对应PE估值45/34/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游景气度修复不及预期;行业竞争进一步加剧