西南证券(600369):投资收益驱动归母净利润高增-2023年中报点评

风险因素:A股成交额大幅下降,自营业务表现不及预期,境外业务持续亏损。

   盈利预测、估值与评级:考虑到IPO和再融资收紧环境,公募基金降费逐步落

  地以及两融利率调降等影响,公司投行业务、资管业务和信用业务收入面临下

  行压力,我们调整西南证券2023/2024年EPS预测至0.13/0.15元(原预测

  2023/2024EPS0.14/0.16元),新增2025年EPS预测为0.16元;调整西南

  证券2023/2024年BVPS至3.87/3.96元(原预测2023/2024年BVPS为

  3.91/3.99元),新增2025年BVPS预测为4.06亿元。西南证券作为唯一注册

  地在重庆的综合券商,具备地方国资背景,有望发挥区域竞争优势,进一步丰

  富客户资源,扩大业务规模,助力重庆资本市场发展。参考2019年以来四家

  可比公司华西证券、东兴证券、国海证券、国盛证券PB均值的30％分位数1.2

  倍PB估值水平,以士5％作为西南证券PB估值的合理区间,以此测算,西南

  证券的合理PB估值约为1.2-1.3倍。按照合理估值区间最低值估计,给子公

  司2023年1.2倍PB,对应目标价4.6元,维持"持有"评级。