杉杉股份(600884):负极销量环比提升,双主业稳健发展

公司发布23年中报,上半年归母盈利10.13亿元,同比下降39％;公司负极、偏光片二季度销量环比提升,聚焦双主业高质量发展;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023H1盈利10.31亿元,同比下降39％:公司发布2023年中报,上半年实现营收94.68亿元,同比下降12.11％;实现归母盈利10.13亿元,同比下降39.01％;扣非盈利5.88亿元,同比下降58.62％。根据公司中报业绩计算,23Q2实现营收50.18亿元,同比下降12.61％,环比增长12.79％;盈利4.40亿元,同比下降48.43％,环比下降23.07％;扣非盈利4.21亿元,同比下降47.67％,环比增长153.17％。

   二季度负极销量环比显著上升,领先优势不断扩大:23H1公司负极材料实现营收31.61亿元,同比下降9.69％;实现净利润4.31亿元,同比增长1.03％;实现归母盈利3.76亿元,同比下降1.37％。公司二季度负极业务环比增长明显,营收环比增长37.35％,销量环比增长幅度超过40％。随着公司一体化产能释放,石墨化、造粒等关键工艺迭代升级以及低成本原料验证替代,负极盈利能力有望迎来改善。公司在快充、硅基以及硬碳负极等新产品、新技术上不断取得突破,产品和技术领先优势持续扩大。

   偏光片龙头地位持续巩固:23H1公司偏光片业务实现营收53.06亿元,同比下降7.36％;实现归母盈利6.07亿元,同比下降24.12％。二季度随着下游面板厂商稼动率环比提升,公司偏光片业务销量和营收环比增长,盈利水平环比显著提升。

   落实聚焦战略,专注核心主业发展:公司持续聚焦主业,目前已完成电解液业务子公司衢州杉杉51％股权转让交割、东莞杉杉100％股权出售以及光伏电站子公司杉鑫光伏90.035％股权出售。

   估值在当前股本下,考虑到负极行业竞争加剧,我们将公司2023-2025年预测每股盈利调整至1.01/1.36/1.82元(原2023-2025年预测摊薄每股收益为1.34/1.64/1.88),对应市盈率13.5/10.0/7.5倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;LCD偏光片业务不达预期;消费电子需求不达预期;原材料价格波动超预期。