泛微网络(603039):Q2收入增长提速,契约锁及智能助手小e迈入新阶段-2023年半年报点评

事件:8月28日晚间,公司发布2023年半年报:上半年公司实现营业收入9.05亿元,同比增长14.72％;实现归母净利润3858万元,同比下降45.53％;实现扣非归母净利润2209万元,同比下降47.97％;实现经营活动现金流净流出5378万元,去年同期净流出为8064万元。

   点评:Q2收入增速超预期。上半年实现收入9.05亿元,同比增长14.72％,其中Q2收入增长15.4％,较Q1环比提升;实现归母利润0.39亿元,同比下降45.53％;实现扣非归母利润0.22亿元,同比下降47.97％;扣除契约锁及上海CA的投资亏损后,2023H1实现归母利润0.69亿元,同比下降25.1％;实现扣非利润0.53亿元,同比下降17.6％。新产品研发与推广、新区域拓展使得费用率有所提升,具体表现在:1)上半年销售费用率68.76％,同比增加0.94pct,如上半年公司推出新百城拓展计划等;研发费用率19.36％,同比增加1.23pct,预计主要因十大专项产品和AI产品研发投入增加所致。

   契约锁重回高增通道。上半年契约锁实现收入0.79亿元,同比90.3％,实现净亏损0.97亿元,同比增亏41.3％,主要因公司股权激励摊销所致;上海CA收入0.66亿元,同比增长24.5％。

   智能办公助手小e正式发布。小e助手8月28日正式发布,超预期在于实实在在的产品,与真实办公环境结合,场景颗粒度、丰富性、融合深度超预期(视频参见下方链接)。此外,公司正研发基于大模型的低代码平台e-builder,已实现功能包括新建应用、新建表单、新建页面、新建流程、修改表格视图及页面等。

   投资建议:考虑宏观环境以及公司新一期股权激励摊销的影响,我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入28.57、37.70、49.50亿元,实现归母净利润2.45、3.70、5.43亿元,当前股价对应23-25年PE分别为65、43、29倍。信创有望驱动行业高景气,多模块延伸打开远期天花板,GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景,维持"推荐"评级。

   风险提示:信创落地进展不及预期;专项产品拓展进度不及预期;AI技术落地节奏低于预期。