永贵电器(300351):公司业务短期承压,期待后续轨交业务复苏

1H23年业绩略低于我们预期公司公布1H23业绩:收入6.79亿元,与去年基本持平,归母净利润0.69亿元,同比下滑15.3％,对应每股收益0.18元,业绩略低于我们预期。

   2Q23公司收入3.6亿元,同比下滑4.9％,归母净利润0.34亿元,同比下滑21.0％。

   轨交需求下滑,新能源汽车业务增速放缓。1H23年公司轨交与工业板块收入3.11亿元,同比下滑11.5％,车载与能源信息业务收入3.33亿元,同比增长11.5％,其中新能源汽车充电业务实现收入3.05亿元,同比增长15.8％。1H23年公司综合毛利率同比减少1.4ppt至30.4％,其中轨交与工业业务毛利率同比减少2.5ppt至40.5％,车载与能源信息业务毛利率同比减少1.13ppt至18.9％。

   费用率同比持平,利润率小幅下滑。1H23年公司期间费用率同比持平,其中销售费用率同比提升1ppt至7.3％,管理、财务费用率同比减少0.4/0.6ppt至6.1％/-2.2％。2023年公司净利润率同比下降1.8ppt至10.2％。

   发展趋势铁路客运量改善,出行景气度复苏。2023年国铁集团规划高铁规划新线2500公里,高于2022年竣工的2082公里。同时,客流量恢复显著,据国家统计局数据,2023年1-6月份我国铁路客运量17.7亿人次,同比增长125％,基本与2019年上半年客流量水平相当。我们认为由于后续国庆假期、春节等出行高峰期将来临,因此铁路客运量改善趋势有望持续,同时有望带动轨交车辆使用率以及采购需求提升,公司轨交业务有望受益于此。

   新能源需求稳健,公司充电器开拓顺利。根据中汽协数据,2023年1-7月,新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆,同比分别增长40％和41.7％。新能源汽车需求稳健增长将带动配套产品发展。2023年5月底,公司取得了液冷CCS2充电枪的国际市场供货资格,公司的欧标交流枪、欧标直流枪、液冷欧标直流枪均已获得相应认证,我们看好公司充电枪业务的发展。

   盈利预测与估值由于公司轨交业务持续承压,我们下调23/24年EPS8.2％/12.3％至0.48/0.56元,对应2023/24年P/E26.9/22.9x。由于估值中枢上移,维持公司目标价15.7元,对应2023/24年32.9/28.0x市盈率,较当前股价有22.2％的上行空间。

   风险海外业务开拓不及预期,轨交复苏不及预期,新产品开发缓慢。