科陆电子(002121):业绩短期承压,储能业务有望放量-2023年半年报点评

投资要点

   事件:公司8月22日发布2023年半年报。

   2023H1公司营收15.6亿元,同比12.3％％;归母净利润1.4亿元,同比减亏;其中2023Q2公司营收9.2亿元,同环比分别13.944.5％％,归母净利润1.0亿,同比减亏,环比增亏,主要原因是同期计提各项减值准备合计1.09亿元。2023H1公司毛利率、净利率分别32.5％/9.1％9.1％,同比分别+4.8pcts/+3.5pcts。

   现金流:2023H1公司经营现金流净额为2.5亿,同比435.8％％,主要是海外储能合同回款增加。

   存货与合同负债:2023H1公司存货合计13.5亿元,较2022年期末+1％％,主要是储能海外项目未完成交付增加了期末库存;2023H1期末公司合同负债合计10.4亿元,较2022年期末+2主要是海外储能合同新增大额预收款项。

   加速推进海外认证,智能电网海外订单高增,产线自动化改造有望进一步降本增效。2023H1公司智能电网营收13.3亿,同比27.0％27.0％,毛利率35.4％5.4％,同环比分别6.75pcts/4.45pcts。2023H1公司国内中标合计5.1亿元,新增海外电表订单3.6亿元。公司海外24系列新产品通过加速寿命试验(ALTALT),获得第三方权威机构SGS认证,有望进一步拓展海外市场。整合供应链资源,降低采购成本,同时持续推进单相电能表新一代的全自动化生产线改造工作,有望进一步降本增效。

   储能积极扩产,有望持续开拓海外市场。2023H1储能业务营收1.4亿,同比18.2％18.2％,2023H1储能累计发货800MWh。公司拟扩产BESS产能14GWhh,PCS产能5GWhh,公司依托海外电网渠道优势,积极拓展亚非拉等新兴市场,随着产能的释放,公司储能业务有望放量。

   美的定增入股,预计财务费用会有较大幅度降低。美的以8.28亿元认购公司发行的股份2.52亿股,持股22.8％2.8％,成为公司的控股股东,2023H1财务费用1.6亿,同比120％。

   盈利预测与投资评级:

   我们预测公司20232025年营收分别为53.074.7121.9亿元,归母净利润分别为0.73.27.6亿元,对应PE分别为1283013倍,首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:

   资产剥离不及预期的风险;海外开拓不及预期的风险;新能源行业竞争加剧的风险;储能业务拓展不及预期的风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险。