德方纳米(300769):碳酸锂减值扰动,Q3有望迎来经营拐点-2023年半年报业绩点评

事件描述

   公司发布2023年半年报业绩,2023H1实现营业收入88.92亿元,同比增长17.67％,实现归属净利润-10.44亿元,实现扣非净利润-10.75亿元;拆分至二季度来看,公司实现归属净利润-3.27亿元,环比增长54.48％,实现扣非净利润-3.39亿元,环比增长53.98％。

   事件评论

   2023H1,分业务来看:1)铁锂材料:公司实现正极材料出货9.34万吨,同比增长40.6％,权益出货推算在8-8.2万吨。盈利方面,推算公司2023H1正极材料单吨毛利在-0.23万元/吨,同比大幅下降,主要受原材料价格大幅波动以及公司产能利用率下降影响。公司2023年1-4月储备较多高价碳酸锂,原料跌价对公司产品盈利造成较大影响,同时上半年正极材料产量8.8万吨,目前建成产能19万吨,产能利用率63.6％,产能利用率的下降也在一定程度上拖累单位盈利;2)其他业务:主要包括补锂剂以及锰铁锂材料,其中锰铁锂公司上半年建成11万吨产能,目前产品已通过下游客户认证,即将上车放量;补锂剂建成0.5万吨/年产能。此外,公司上半年受高价碳酸锂库存影响,计提资产减值7.84亿元。

   拆分至2023Q2,推算公司实现铁锂材料出货5.3万吨左右,对应权益出货4.5-4.7万吨左右;盈利方面,推算公司Q2单吨毛利在-0.41万元/吨,环比Q1大幅下滑,主要源于下游客户定价策略改变,叠加上游原材料价格大幅波动,公司产品生产成本与销售定价错配导致单吨毛利大幅波动。费用端来看,公司Q2单吨费用推算在0.55万元/吨,环比Q1明显改善,主要得益于管理及研发费用(原材料支出降低)改善以及产能利用率回升。此外,2023Q2公司资产减值转回0.27亿元,高价库存基本消耗完毕。

   展望2023H2,高价碳酸锂库存基本消耗完毕,长协碳酸锂价格已调至随行就市,5-7月锂源采购价格20、26.4、24.1万元/吨,接近市价水平,后续减值风险较小。经营端,公司铁锂材料需求明显恢复,6-7月订单量环比增长51.97％、14.84％,7月订单量达24.42亿元,推算对应2.5+万吨铁锂正极材料;6月销售2.2万吨,环比+54％,7月销售2.6万吨,环比+18％,销量持续向好。盈利端,公司6-7月合计净利润超1.8亿元,对应单吨净利超0.38万元/吨,其中7月单吨毛利1.05万元/吨,推算单吨净利恢复至5k以上,Q3迎来经营拐点。此外新技术方面,搭乘锰铁锂车型已于2023年8月通过工信部新车名单,下半年有望放量,带动公司锰铁锂出货增长;补锂剂也有望于2023年下半年开始放量。展望2024年,公司铁锂方面有望实现25+万吨出货,单吨盈利恢复合理水平,同时锰铁锂、补锂剂也有望带来新的盈利弹性,预计2024年实现归属净利润18亿元,继续推荐。

   风险提示

   1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。