奥浦迈(688293):业绩短期承压,静待行业回暖

事件:2023年8月30日,公司发布23年半年报,23H1公司实现营收1.21亿元(-17.36％),归母净利润3789万元(-29％),扣非归母净利润2962万元(-38.76％)。单Q2实现营收0.53亿元(-27.98％),归母净利润1369万元(-51.75％),扣非归母净利润857万元。

   业绩短期承压,静待行业回暖:23H1营收及归母净利润同降17.36/29％,分业务来看,23H1培养基业务收入7747.66万元,CDMO收入4377.14万元同比下降13.19/23.83％。上半年业绩承压,我们认为主要系一方面投融资环境承压,行业景气度相对低迷;另一方面,公司培养基业务由于22H1受到IVD客户及海外某大客户因特殊原因采购培养基影响,上半年基数较高,剔除这部分影响,23H1培养基业务收入同比增长超30％。随着投融资环境企稳回暖,培养基作为生物药领域重要原材料之一,需求有望同步回暖。

   产品管线持续增加,看好培养基业务长期发展:培养基业务长期成长可期,一方面公司产品管线持续增加,早期管线储备丰富,大客户核心后期管线培养基锁定推进顺利,截至23H1公司在手管线共142个,较22年底增加31个,其中临床前至临床II期分别增加14/11/0个;临床三期及商业化项目分别新增5/1个。另一方面,公司积极开拓新市场,包括动物疫苗领域及海外市场,且均取得一定成绩。23H1公司研发出多款疫苗常用培养基包括BHKMDCK培养基等,并在多家客户测试完成获得认可,形成销售;同时23H1公司境外收入约0.14亿元。

   募投产能建成在即,培养基与CDMO有望继续协同发展:公司募投产能建成在即,投产后将完善公司CDMO临床三期及商业化生产能力,公司目前拥有两条200L/500L的GMP原液生产线,能够覆盖临床前至临床二期的中试生产服务。随着公司CDMO平台搭建完善,以及行业宏观环境逐渐回暖,培养基与CDMO有望继续协同发展。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入2.91/3.90/5.16亿元,归母净利润0.9/1.17/1.66亿元。对应PE分别为57.82/44.24/31.39倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:培养基产品开发风险、培养基配方流失或失效风险、细胞培养基产品质量风险、行业需求不及预期的风险等。