精工钢构(600496):23H1现金流大幅改善,看好主业及BIPV业务发展-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年度报告。23H1,公司实现营收77.24亿元,yoy+5.9％,归母净利/扣非净利3.91/3.68亿元,yoy+3.0％/+2.0％;23Q2单季度,实现营收40.03亿元,yoy+12.13％,实现归母净利/扣非净利2.11/1.89亿元,yoy+4.2％/-3.3％。业绩基本符合预期。

   23H1钢结构销量稳增,营收、业绩稳健23H1,公司实现钢结构销量57.6万吨,yoy+13％,实现营收77.24亿元,yoy+5.9％,实现归母净利/扣非净利3.91/3.68亿元,yoy+3.0％/+2.0％。分业务看,钢结构/集成及EPC业务分别实现营收67.44/7.91亿元,yoy+21.5％/-49.9％。23Q2,公司实现钢结构销量32.4万吨,yoy+11.7％,归母净利/扣非净利2.11/1.89亿元,yoy+4.2％/-3.3％。

   23H1毛利率回升,经营性现金流大幅改善毛利方面:23H1,公司综合毛利率14.15％,yoy+0.11pct。分季度看,23Q1/23Q2综合毛利率为14.05％/14.25％,yoy分别+0.71/-0.52pct。费用方面:23H1,公司期间费用率4.81％,yoy+0.24pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.05％/3.37％/0.40％/4.05％,yoy+0.15/+0.51/-0.42/+0.14pct,财务费用率下降主系利息支出减少。现金流方面:23H1,公司经营性现金流净流入0.66亿元,同比多流入4.60亿元,23Q2,经营性现金流净流入2.61亿元,同比多流入3.72亿元。现金流大幅改善,主系公司销售商品收到款项增加。

   23H1新签高增,EPC及装配式建筑增速亮眼新签订单、销量高增。23H1公司累计新签项目224个,项目金额达111.9亿元,同比高增34.5％。分业务看,公司新签专业分包一体化业务合同金额86.9亿元、同比增长19.5％,其中,新签工业类建筑57.4亿元、同比增长20.2％,新签公共建筑类项目29.5亿元、同比增长18.1％;EPC及装配式建筑工程项目签约金额22.1亿元,同比大增156.7％。其中,浙江新昌县小球中心项目签约金额较大、为9.0亿元,该项目系公司继杭州亚运会棒(垒)球体育文化中心项目、甘肃省张掖奥体中心建设项目等项目后又一以EPC模式承接的重大体育场馆类项目。

   主业稳步推进,BIPV业务增收增利预期强1)公司钢结构主业稳步推进:主要签约客户包括比亚迪、吉利、宝马、海天味业、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等新兴产业或逆周期行业龙头企业,为公司未来业务稳步推进提供支持;2)BIPV业务有望增厚利润:战略合作端,公司已与敏实集团、长鸿高科等公司就分布式光伏发电项目签署合作协议,实现公司在BIPV业务上的新突破;订单端,23H1,公司分布式光伏BIPV业务签约额0.33亿元,与国家电力投资集团展开合作,设立合资公司长江精工(上海)新能源有限公司,以"开发+投资+建造+转让"形式推进BIPV新能源领域发展,打通BIPV产业链资金端、资产端,利于公司发挥优质屋顶资源优势,促进BIPV业务开展,并进一步推动钢结构主业发展,提升整体盈利能力。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司深耕工业领域钢结构,持续布局BIPV,订单单价、利润上升预期强。我们预计公司2023-2025年营业收入187.33、223.55、253.20亿元,同比增长19.9％、19.3％、13.3％,归母净利润8.69、10.46、12.19亿元,同比增长23.1％、20.3％、16.5％,对应EPS为0.43、0.52、0.61元。现价对应PE为8.73、7.26、6.23倍。维持"买入"评级。

   风险提示事件:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;原材料价格波动风险;公司BIPV业务发展不及预期。