昭衍新药(603127):表观业绩受生物资产价值波动影响,主营业务延续快速增长-2023年中报点评

风险因素:新拓展项目进展不达预期;行业政策风险;海外拓展不及预期;生

  物资产公允价值波动风险;地缘政治风险;生物医药投融资持续恶化风险等。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内临床前CRO龙头,23H1表观业绩受到了

  生物资产公允价值变动的影响,但主营业务依然保持了良好的增长态势。新签

  订单虽受到投融资的影响有所波动,但在手订单依然充沛,且确定性更高。中

  长期来看,预计公司将受益于全球创新药械和新治疗技术公司临床前研究的强

  劲需求,业绩有望在2-3年内维持快速增长(最新股权激励方案解锁条件为

  2022-24年年均营收复合增速35％)。此外公司积极推进国际化战略布局,海

  外订单延续增长趋势,我们预计将带来中长期的成长空间。综上,我们考虑到

  生物资产价格波动对净利带来的影响以及转增股上市后公司新增40％股本,调

  整公司2023-2025年EPS预测至1.10/1.46/1.85元(原预测EPS为2.06/2.52

  /3.05元),现价对应PE分别为21X/16X/13X。综上,我们参考可比公司(美

  迪西、阳光诺和、药康生物)2023年平均PE28倍,考虑到公司临床前CRO

  领域的龙头地位,给予公司2023年30倍PE,对应目标价33元,维持"买入’

  评级。.