华如科技(301302):技术开发与硬件产品高速增长,毛利大幅提升-2023半年报点评

事项:公司发布2023年半年报,今年上半年实现营业收入1.89亿元,同比增长23.51％;归母净利润亏损3091.38万元,上年同期亏损3740.40万元;扣非净利润亏损4165.50万元,上年同期亏损4004.14万元。

   评论:技术开发与硬件产品高速增长,营收结构变化致使毛利率大幅提升。2023年上半年,公司实现营业收入1.89亿,同比增长23.51％,分产品看,技术开发实现营业收入1.28亿元,同比增长76.29％;硬件产品实现营业收入2452.39万元,同比增长78.96％;商品销售实现营业收入2159.31万元,同比下滑65.08％。毛利率方面,2023H1公司毛利率上升7.68pct至59.04％,主要系毛利率较高的技术开发营收占比提高所致。费用端,2023H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别是15.24％、26.50％、51.76％,同比-0.31pct、基本持平、+10.52pct,其中研发费用变动较大,主要系研发人员薪酬、技术服务费用增加所致。

   持续加大研发投入,打造技术与产品双引擎。2023上半年,公司研发投入9761.93万元,同比增长55.01％,研发费用率高达51.76％。同时坚持开展仿真技术的创新研究,并取得了多项技术突破,截止6月30日,公司及子公司已取得专利权91项,软件著作权452项,在军事仿真行业拥有大量自主知识产权的行业先进技术;完成海空联合作战实验系统、伞降模拟训练系统、舰艇作战指挥模拟训练支持系统等数十款应用产品开发,品种门类稳步扩大,产品性能和使用体验持续提升。

   平台、模型、数据三大工程助力军事仿真能力提升。从军事仿真系统全生命周期和全方位功能出发,打造管用好用、技术先进的全自主工具平台产品;仿真模型库(XSimModels)、三维模型库(3DModels)和环境服务模型(DigiWorld)的研制成功,并逐步应用,预计为AI+军事仿真提供支撑;分析评估平台(AEStudio)和大数据平台(DataStudio)等服务于多方位的数据评估分析,并成功在项目中应用。平台+模型+数据,预计不仅将为军事仿真能力带来提升,也将推动其发展。

   投资建议:上半年商品销售收入下滑,下调盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入为10.70/13.57/16.98亿元(原23-24年预测值为12.17/15.67亿元),归母净利润为1.77/2.45/3.23亿元,(原23-24年预测值为2.73/3.78亿元)。参考可比公司,考虑公司为稀缺军事仿真领先企业,给予公司2023年40xPE,对应目标价约44.8元,给予"推荐"评级。

   风险提示:创新业务拓展存在不确定性;行业竞争加剧;技术开发产品不及预期。