芯海科技(688595):需求疲软拖累业绩,新品打开成长空间

事件:公司发布了2023年半年报,公司2023年H1实现营收1.58亿元,同比下降53.28％;实现归母净利润-0.70亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-0.82亿元,同比转亏;分季度看,公司2023年Q2实现营收0.96亿元,同比下降49.09％,环比增长55.91％;实现归母净利润-0.21亿元,同比转亏,环比亏损减小;实现扣非归母净利润-0.24亿元,同比转亏,环比亏损减小。

   需求疲软拖累业绩,净利润亏损有望逐季收窄:收入端:2023年H1公司业绩同比下滑,主要系上半年集成电路行业仍处于低位,市场需求疲软且同行公司库存较大,产品竞争激烈,销售价格承压。利润端:2023年H1公司综合毛利率为29.43％,同比下降13.79pct;净利率为-44.33％,同比下降49.09pct,毛利率和净利率双双承压,主要系晶圆、封装及测试成本上升叠加各产品毛利率下滑。费用端,2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.88％/16.82％/56.75％/-0.69％,同比变动分别为+1.95/+3.32/+29.29/+0.09pct。公司研发费用率变动主要原因是:1.公司保持稳健研发投入,搭建稳定研发核心团队,在汽车电子、泛工业、BMS及计算机等应用领域持续投入2.研发人员人数同比增长致薪酬费用增长。公司认为随着行业逐步回暖,上游产业链有望回归"缺货潮"前的产能水平,采购价格将逐步回归至2021年前水平,毛利率会逐步改善,2023年Q2相较于Q1业绩趋于好转,净利润亏损预计逐季收窄。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司产品和方案广泛应用于工业测量与工业控制、通信与计算机、锂电管理、消费电子、汽车电子、智慧家居、智能仪表、智慧健康等领域。未来,公司的产品布局有望持续优化。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。受行业整体下行、市场需求下滑加上产品售价下降的影响,公司业绩承压,我们下调公司盈利预测;

   但随着公司在汽车、工业领域的不断拓展,下游需求复苏,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.22亿元、0.82亿元、1.36亿元,EPS分别为0.15元、0.57元、0.95元,PE分别为206X、55X、33X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧