雅化集团(002497):Q2盈利承压,锂矿资源加速布局

公司发布2023年半年报

   23H1公司营收62.16亿元,同比+3.53％,归母净利润9.51亿元,同比-57.98％。23Q2营收31.79亿元,同比/环比-4.96％/+4.64％,归母净利润3.58亿元,同比/环比-71.16％/-39.67％。

   锂价下滑拖累业绩,逆势韧性凸显

   1)锂盐产品:23H1公司锂盐产品营收45.42亿元,同比-1.19％,毛利率下滑38.8pct至19.88％。根据wind,23H1我国氢氧化锂均价35万元,同比-16.9％,电池级碳酸锂均价33万元,同比-26.39％。受锂行业市场供需及锂盐产品价格下跌影响,公司锂盐产品盈利承压,但营收表现彰显韧性。2)民爆业务:23H1公司民爆业务营收10.14亿元,同比29.21％,毛利率37.86％,同比小幅-2.24pct。其中工业炸药、起爆器材营收分别6.02/1.02亿元,同比+42.8％/+13.1％。

   锂盐产能计划扩张至17万吨,多渠道储备锂矿资源

   锂盐产能:公司现有雅安、兴晟、国理三大锂盐生产基地,已建成3.3万吨电池级氢氧化锂、2.6万吨电池级碳酸锂、4000吨其他锂盐产能。目前雅安锂业三期10万吨高等级锂盐生产线有序推进,预计到2025年公司锂盐综合产能将达到17万吨。锂矿资源:公司多渠道布局上游锂矿资源,其中通过控股KMC60％股权持有的Kamativi矿区,预期9月完成一期建设,二期将于24年3月完成;通过参股及包销锁定李家沟锂辉石矿、Core、银河锂业、DMCC锂精矿长期供应。

   绑定龙头客户,订单成长及确定性兼备

   根据公告,公司8月与特斯拉续签氢氧化锂供货协议,有效期延长至2030年底,2023-2030年交易数量合计20.7～30.1万吨;此外,公司还与宁德签署电池级氢氧化锂采购协议,2023年8月至2025年底,宁德时代将向雅安锂业采购合计4.1万吨电池级氢氧化锂。公司锂盐产能持续扩张,并深度绑定龙头客户,订单成长及确定性兼备。

   投资建议

   我们预计公司2023-2025年归母净利润分别18.86/24.76/32.35亿元,同比分别-58.4％/31.3％/30.6％,对应PE为9.5X/7.3X/5.6X,维持"买入"评级。

   风险提示

   锂价持续回落、产能投放不及预期、海外锂矿开发不及预期等。