楚江新材(002171):业绩改善明显,军工碳材料延伸不断丰富

事件公司发布半年报,2023H1公司实现营业收入215.71亿元,同比增长4.86％;归母净利润为2.13亿元,同比下降24.02％,扣非归母净利润0.11亿元,同比下降94.08％。

   点评铜基材料业务产销稳步提升,成本、规模优势明显。2023Q2实现营业收入119.91亿元,同比增长7.77％,环比增长25.18％;归母净利润1.19亿元,同比下降28.87％,环比增长25.19％。

   2023H1公司铜基材料业务实现销量44.32万吨,同比增长7.65％,营业收入210.13亿元,同比增长4.36％。其中铜板带产品销量突破15.75万吨,同比增长4.13％;铜导体随着募投项目的投产,产销规模快速提升,实现销量19.07万吨,同比增长17.27％。随着募投项目"年产12万吨高端铜导体材料项目"全面投产,"年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目"一期建成投产,公司的市场份额有望进一步提升,规模、成本和市场优势明显。

   保供军品、拓展民品,天鸟高新不断向下游延伸。2023H1天鸟高新实现营业收入3.18亿元,同比增长6.53％,实现净利润6121.92万元,同比略有下降;芜湖天鸟"高性能碳纤维复合材料研发和生产项目"一期工程已投产,上半年实现营业收入1023.01万元,产能及市场均在磨合中,项目效益有待进一步发挥增厚业绩。天鸟高新主导产品之一碳纤维预制体主要用于制备碳/碳、碳/陶复合材料,已经批量供应于国产民航支线飞机ARJ21、独家供应于国产大飞机C919,对航空航天、国防军工事业发展有着极其重要的战略意义。

   3D打印批量交付,碳化钽涂层建成投产,顶立业务再上新台阶。2023H1顶立科技实现营业收入2.4亿元元,同比增长44.99％,实现净利润4186万元,同比增长114.93％。顶立科技依托自身设备和技术优势拓展新材料板块业务,开展高纯石墨/高纯碳材料和金属基3D打印材料等业务,随着3D打印结构件的批量交付,碳化钽涂层项目的建成投产,顶立科技新材料业务增长较快,业绩加速提升。9月4日公司公告,顶立科技计划在新三板上市,上市之后可以促进顶立业务发展,有利于楚江新材整体效益最大化。

   盈利预测

   我们预计2023-2025年公司归母净利润为6.93/9.39/11.88亿元,对应EPS为0.52/0.70/0.89元,PE为13.64/10.06/7.95倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,行业政策发生变化,下游订单不及预期。