海德股份(000567):业绩快速增长,个贷不良资产空间广阔

受益于产业背景和自身优势,公司业绩连续三年创历史新高。公司业务包括个人困境、机构困境和优质资产管理领域,与其他资产管理公司错位竞争,近年来业绩实现高速增长。2023年上半年,公司实现营业收入5.51亿元,同比增长14.75％,实现归母净利润5.15亿元,同比增长59.45％。目前我国经济改革发展进入产业结构转型升级阶段,困境资产投资机会明显增多。截至2023Q1,我国商业银行不良贷款余额约3.1万亿元;非银金融机构不良资产规模约2.64万亿元;非金融企业方面,保守估计不良资产规模约1万亿元。考虑陷入财务困境但尚未达到不良资产标准的困境企业以及AMC持有的尚未处置的困境资产,我国不良资产存量规模预计可达10万亿元。

   大力发展个贷不良资产业务,未来有望成为主要业绩增长点。2021年7月,海徳资管获批在全国范围内开展个贷不良资产收购处置业务的资质,2022年8月通过并购峻丰技术开始利用"大数据+AI技术"开展个贷不良资产管理业务,形成了"资产收购+后端处置"全链条、专业化、批量化、智能化的个贷不良资产管理能力。海徳资管作为持牌AMC,充分发挥牌照优势,已经与长城股权基金、山东航投等专业机构合作设立个贷不良基金,后续公司将继续发挥自身优势,积极与市场专业机构合作,共同投资个贷不良业务。

   依托集团产业背景,布局储能行业。公司与永泰能源共同投资设立储能科技公司德泰储能,重点投资全钒液流储能领域,现已初步实现全产业链布局。6月27日,德泰储能旗下张家港德泰储能举行1000MW全钒液流储能装备制造基地开工暨德泰储能研究院揭牌仪式,一期产线预计2024年下半年投产。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.74/17.79/23.04亿元,归母净利润分别为9.82/12.75/16.82亿元,对应EPS为0.73/0.95/1.25元,对应PE16.41/12.64/9.58X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:监管趋严、行业竞争加剧、盈利预测与估值不及预期