壹网壹创(300792):季度经营利润降幅缩窄,保持拓展新品牌

公司披露中报:公司2023年上半年实现营业收入6.1亿元,同比下降3.62％,实现归母净利润8696.76万元,同比下降17.15％,实现归母扣非净利润8214.12万元,同比下降14.59％。

   事件评论浙江上佰出表公司营收同比下降,毛利率回落综合使得公司经营性利润仍处于下降,降幅环比有所缩窄。公司上半年实现GMV为75.14亿元,营业收入6.1亿元,同比下降3.62％,对应Q1/Q2分别为增长4.6％和下降9.6％,其中主要由于公司转让浙江上佰部分股权,其不再纳入合并报表范围。公司Q1/Q2毛利率分别同比下降9.82和5.43个百分点,主要由于:一方面,消费疲软的影响对存量项目的影响仍在延续,虽然提高了相关投入的成本,但仍未实现完全对抗销售下降的趋势,从而导致存量业务的毛利率下降;另一方面,报告期公司品牌线上营销服务的占比增加。同时,公司Q2销售费用率同比下降0.59个百分点,管理费用率同比下降1.51个百分点,研发费用率同比下降1.39个百分点,主要由于浙江上佰出表影响,综合使公司单二季度经营性利润(毛利额-营业税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用)为3846.16万元,同比下降28.91％,降幅环比缩窄19个百分点,对应来看公司单二季度扣非净利润同比下降2.58％,降幅环比缩窄22.6个百分点。

   公司具有全渠道和一站式运营服务能力,并积极拓展新品牌合作。公司已经具备独立的天猫、京东、唯品会、拼多多、抖音、小红书及私域事业部,并且均在相关平台取得了头部服务商的身位。除了建设主要电商平台内的品销合一能力,公司同时也在积累跨平台间的闭环营销经验,比如小红书到天猫/京东平台,抖音到天猫/京东平台等,旨在通过多品类多品牌的运营实操经验,赋能更多客户的全平台生意增长。同时公司已经具备品牌线上全链路的一站式服务能力,包括前端的品牌及产品定位、品牌主视觉及产品外包装设计、线上全域投放及种草能力;中端的全平台电商运营能力;后端专业客服、物流供应链及会员关系管理运营能力。在此基础上,公司持续投入自动化,上半年重点针对中后台做了场景的覆盖,尤其在财务、供应链板块自动化效果提升明显,其中个别场景实现绝大部分自动化替代,大大提升业务的稳定性和效率。同时,公司在保证核心存量客户基本稳定的基础上新拓展包括洁碧、illy咖啡、倍洁丽等16个品牌。

   投资建议:公司作为头部代运营商,已经打造全渠道运营管理体系,品类拓展和新品牌签约取得积极成效,未来主业增长确定性相对较高,同时公司利用自身优势打造品牌服务加速器,有望打开公司向品牌管理公司迈进的步伐,预计公司2023-2025年EPS分别为1.11/1.35/1.64元/股,对应PE分别为22倍/18倍/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、公司所处代运营行业竞争加剧;

   2、品牌方自身切入电商运营环节;

   3、技术进步带来的替代风险。