卓易信息(688258):经营质量改善,业绩实现较快发展-2023年半年报点评

事项:

   近期,公司发布半年报,上半年实现营业收入1.35亿元,同比增长27.47％;归母净利润5072.18万元,同比增长245.33％;扣非净利润461.47万元,同比增长15.51％。

   评论:

   结构优化业绩实现高增速,股份支付提升管理费用。业绩端,今年上半年公司持续优化业务布局以及产品结构,实现营业收入1.35亿,同比增长27.47％。公司全资子公司百敖软件上半年实现营业收入6746.79万元,净利润1679.77万元。持股52％艾普阳深圳中报尚未被纳入合并范围。此外,公司2023年6月处置子公司卓易文化10.83％的股权,确认投资收益4111.72万元。毛利率端,公司2023年上半年实现毛利率47.13％,相较于2022年48.15％略有下降。费用端,公司2023年上半年实现销售费用323.49万元,同比减少22.50％,主要是广告和宣传费用下降所致;管理费用3276.55万元,同比增长144.69％,主要是上半年确认了1408.10万元的股份支付费用;财务费用58.87万元,同比减少33.39％;研发费用2320.91万元,同比减少13.68％,主要是上半年研发费用技术服务费减少所导致。

   产品方案持续演进,"一体两翼"协同发展。云计算设备固件方面,公司一方面持续升级国产化计算机安全和可靠性领域的产品方案,另一方面针对蓬勃发展的国内ARM服务器和终端芯片,以及蓄势待发的RISC-V芯片,计划加入更多的产品线,并在标准总结和制定领域与芯片企业携手,一起推动国产替代取得更快发展。云服务技术方面,上半年公司云服务技术研发也取得多方面的进展:①开发云平台迭代完成V2.0稳定版,可以通过低代码构建业务场景应用,目前已支持PCWeb应用构建。并集成工作流、消息推送和用户权限等平台能力;②PaaS平台完成V2.0版本的迭代,可以支持在边缘侧部署容器平台,可以满足私有化及物联网产品部署的环境要求;③卓瓴数字楼宇一体化平台迭代发布V1.4.3稳定版,包含智能化集成管理、空间资产管理、物业管理、运营管理、E卡通管理和财务管理板块。

   业务领先、解决方案完备,公司核心竞争力稳固。固件业务方面,公司不仅是国内唯一的X86架构BIOS和BMC固件供应商外,公司还是少数同时具备开发ARM、MIPS、Alpha等CPU架构用BIOS产品能力的大陆厂商。公司在BIOS固件产品开发领域在国内居于领先地位,具备与国际厂商开展竞争的能力。云服务业务方面,经过多年积累,公司搭建了具有自主知识产权的云平台架构,完整涵盖感知层、IaaS层、DaaS层、PaaS层和SaaS层,能够提供端到端云服务的公司。此外,基于公司多年云服务产品开发经验,目前公司已实现政企、楼宇、文化等多领域云服务解决方案快速搭建。

   投资建议:信创预计加速推进,空间格局改善可期,因此上调业绩预期。我们预计公司2023-2025年营业收入为3.86、5.47、7.28亿元,对应增速为37％、41.7％、33％;预计2023-2025年归母净利润分别为1.03、1.48、2.07亿元,对应增速分别为100.8％、44.5％、39.8％(2023-2024归母净利润前值为0.76/1.21亿元)。2023-2025年EPS预测分别为1.18、1.70、2.38元。参考可比公司及历史估值,考虑到公司是固件行业细分领域龙头,给予公司2023年70xPE,对应目标价约82.6元,维持"强推"评级。

   风险提示:无法继续获得英特尔授权;下游信创服务器、PC出货不及预期;行业竞争加剧。