杉杉股份(600884):补贴助推盈利回升,非核心业务加速剥离-2023年半年报业绩点评

事件描述

   公司发布2023年半年报业绩,2023H1实现营业收入94.68亿元,同比下降12.11％,实现归属净利润10.13亿元,同比下降39.01％,实现扣非净利润5.88亿元,同比下降58.62％;拆分至二季度来看,公司实现归属净利润4.40亿元,同比下降48.43％,环比下降23.07％,实现扣非净利润4.21亿元,同比下降47.68％,环比增长153.17％。

   事件评论2023H1分业务来看:1)负极材料:上半年实现出货8万吨左右,同比增长24％。盈利方面,23H1负极实现营收31.6亿元,推算单吨售价3.95万元/吨;推算单吨净利0.54万元/吨,环比2022H2提升明显,一方面得益于公司眉山10万吨石墨化产能投放,石墨化自供比例提升带动吨盈利提升,另一方面负极子公司各类项目收到政府补助也提升了单吨盈利水平。2)偏光片业务:2023H1实现营收53.1亿元,同比下降7.36％,实现归属净利润6.1亿元,同比下降24％。盈利方面,推算2023H1单平净利在8.2元/平左右,环比略有下降,主要受一季度下游客户稼动率下滑影响。3)其他业务:正极业务持股比例49％,2023H1母公司层面亏损1亿元左右,电解液业务于2023年2月完成51％股权转让交割,获得价款2.12亿元;2023年7月完成东莞杉杉100％股权出售,2023年4月完成光伏电站业务90.035％股权出售。

   拆分至2023Q2:1)负极材料:公司实现出货5万吨左右,环比提升超过40％,单吨盈利推算在0.6万元/吨左右,环比提升明显,主要受益于负极子公司获得政府补贴,经营性单吨净利推算在0.3万元/吨左右,环比Q1保持稳定;2)偏光片业务:出货量推算在0.35-0.4亿平,环比Q1略微提升,单平盈利推算在8.4元/平左右,环比Q1提升明显,主要受益于下游面板厂商稼动率环比提升,以及公司高端产品出货占比提升;3)其他业务:推算正极、电解液、光伏、充电桩业务以及其他损益在-1.2亿元左右。

   展望2023H2,公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向,同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离,正极、电解液业务股权也进行了优化,公司业务结构进一步向好,预计2023年归属净利润22亿元,继续推荐。

   风险提示1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。