双良节能(600481):硅片价格回升贡献利润增长,公司23Q3业绩同比高增

事件:公司发布2023年前三季度业绩预增公告。公司预计23Q1～Q3实现归母净利润13.50～16.00亿元,同增62.59％～92.70％;扣非归母净利润12.70～15.20亿元,同增59.32％～90.68％。对应23Q3单季归母净利润7.32～9.82亿元,同增53.48％～105.90％;单季扣非归母净利润7.22～9.72亿元,同增57.05％～111.41％。

   装备类业务销售稳健,硅片价格回升带动利润增长。

   1)装备类:客户节能减排需求驱动公司节能节水装备销售稳增,多晶硅还原炉及其撬块等新能源装备订单持续交付。2023H1公司节能节水收入14.97亿元,其中空冷系统同增55.88％;新能源装备收入16.38亿元,同增65.02％,市场占有率保持65％以上,预计23Q3公司装备类业务延续上半年高增态势。

   2)硅片:单晶硅片价格回暖、成本优化,硅片业务盈利提升带动公司硅片业务利润增长。据InfoLinkConsulting公众号9月20日光伏产业链报价:硅料硅片价格持续上涨,多晶硅致密料均价回升至85元/kg,P型182mm硅片均价回升至3.35元/片,210mm硅片回升至4.20元/片。电池价格维持高位,182mmP型/N型电池片单W均价维持0.69/0.73元。我们认为硅料价格短期或持续回升,硅片价格回暖叠加公司成本优化,带动公司硅片业务盈利提升。

   展望2023年:1)节能节水:公司在火电空冷和煤化工空冷市场占有率保持领头地位,在手订单饱满。

   2)新能源装备:绿电制氢系统车间已投入运行,全浸没式液冷换热模块(CDM)订单陆续释放,热管产品稳定出货,预计贡献营收、业绩增量。公司于2022年9月实现首台电解槽设备交付,可广泛应用于石化、煤化工、合成氨等领域,目前电解槽业务推进顺利,有望于23H2集中交付电解槽订单。

   3)硅片:近期硅片行业已正式宣布取消166尺寸报价,同时下游对N型硅片、大尺寸硅片的需求不断增加,随着硅料价格逐步企稳,公司N型硅片占比提升,非硅成本持续降低,单瓦盈利有望有望迎来改善。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润20.83/30.58/39.80亿元,同增117.9％/46.8％/30.1％,对应2023/2024/2025EPE估值为9.0/6.1/4.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险。