华统股份(002840):浙江生猪屠宰龙头养殖黑马,放量降本业绩兑现在即-公司首次覆盖报告

浙江生猪屠宰龙头养殖新锐黑马,一体布局渐成业绩兑现在即公司屠宰业务起家,2022年生猪屠宰量达346万头,为浙江生猪屠宰龙头企业。2019年起公司承接浙江生猪保供项目布局生猪养殖,2022年生猪出栏即达120.5万头,2023年公司生猪出栏有望提升至220万头,养殖成本有近1元/公斤的下降空间,屠宰业务盈利规模保持扩大态势。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.26/10.02/18.01亿元,EPS分别为0.04/1.64/2.94元,当前股价对应PE分别为334.3/8.8/4.9倍,公司业绩兑现在即,首次覆盖给予"买入"评级。

   生猪养殖:公司享浙江高猪价区位优势,产能快速扩张成本稳步下降销区优势:2022年浙江生猪出栏仅851万头,环保政策严,自给率不足40％,长期供不应求,公司有望持续享受浙江高猪价带来的超额收益。防疫优势:浙江养殖密度低且山地丘陵多,公司楼房自繁自养防疫能力强,2023H1公司生猪养殖全程成活率达88％,居行业前列。种群重构:公司2022年7月引进法国种猪龙头Nucléus3000余头高繁法系种猪,预计2025年法系种猪占比提升至90％对应PSY提升至27,叠加淘汰低效母猪、引种PIC种猪,为长期降本增效奠定坚实基础。出栏放量:公司省内300-350万头年出栏产能已建成并逐步满产,预计后续可通过新建及租赁扩张至370万头。省外安徽绩溪35万头产能预计2025年初步实现出栏、江西抚州200万头产能稳步推进。预计公司2023-2025年生猪出栏分别为220、400、600万头。成本下降:公司省内猪场逐步满产叠加管理运营水平不断提高,生猪养殖成本持续下降,预计2023Q4可降至17元/公斤以内。

   屠宰业务:热鲜肉符合南方消费偏好,利稳量增盈利持续扩大据卓创资讯,2022年我国湖北以南各省热鲜肉消费占比60％以上。公司地处浙江,生猪屠宰产品为热鲜肉,符合周边区域消费偏好。热鲜肉以销定采利润加成,销售节奏快,库存跌价风险小。2022年公司生猪屠宰产能利用率仅25％,有较大提升空间。公司屠宰业务毛利虽薄但持续扩量,以量补价盈利规模有望扩大。

   风险提示:动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。