宇邦新材(301266):光伏焊带龙头,新技术迭代提振未来业绩-首次覆盖深度报告

深耕光伏焊带十余载,龙头营收净利润持续提升。截至2023年,公司已连续经营生产光伏焊带17年,并于2022年6月在深交所创业板上市。其中,公司2022年实现营收20.11亿元,同比+62.29％。2019-2022年复合增长率达49％。2023年H1公司实现营业收入12.91亿元,同比+33.11％,净利润0.73亿元,同比+49.47％,业绩稳步提升。

   光伏焊带为重要组件辅材,需求空间广阔。光伏焊带产品应用于光伏电池片的串联或并联,发挥导电聚电的重要作用。近年来,光伏降本增效路径逐渐明晰,XBC、HJT、TopCon等N型组件功率及性能优势突出,对焊带及焊接工艺提出全新要求,提振新品需求快速提升。2023-2025E年,我们预计全球光伏装机需求分别为400/480/590GW,同比+67％/20％/23％;2023年MBB/SMBB/0BB/BC组件占比分别为60％/30％/7％/3％,光伏焊带市场需求有望分别达190/219/254亿元,YoY+57.80％/+15.46％/+16.02％,年复合增长率超25％,市场前景广阔。

   产能扩张迅速,技术水平领先行业。截至2023年H1公司产能已达到1.83万吨,全年产能有望达3.5万吨。同时,公司顺利发行可转债,计划募集5.85亿元资金扩张2万吨新产能,我们预计公司远期市占率有望达20％+,龙头地位稳固。23年公司锐意求新加快研发进展,互联焊带方面适用于HJT电池片的低温焊带、适用于0BB技术的0BB焊带顺利量产,汇流带方面适用于BC电池的扁圆产品、黑色及反光汇流带正加紧向头部组件厂出货,有望进一步提振公司未来业绩。

   投资建议:我们预计2023-2025E年公司归母净利润分别为1.99/3.34/4.49亿元,分别同比+97.9％/+67.9％/+34.6％。对应EPS分别为1.91/3.21/4.32元。考虑公司是光伏焊带行业龙头,出货量、产品技术领先行业,给予公司23年32XPE估值,目标价61.12元,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、技术创新加快