星帅尔(002860):Q3业绩再超预期,增收降本释放弹性

事件:公司发布2023年前三季度业绩预告,1-9月预计实现归母净利润1.74～1.84亿元,同比+60.21～69.91％,预计实现扣非后归母净利润1.63～1.73亿元,同比+73.36～84.53％。

   光伏业务持续放量,助力公司Q3业绩延续高增。单季度来看,Q3公司预计实现归母净利润0.58～0.68亿元,同比+83.19～116.49％,预计实现扣非后归母净利润0.53～0.64亿元,同比+107.06～147.86％,延续上季度高增趋势,盈利水平显著提升。公司国内外业务发展势头良好,订单充足,特别是光伏组件业务为公司经营业绩的持续攀升带来强大动力,同时降本增效成果显著,开源节流双向增厚利润空间。公司预计全年光伏组件出货量约达1.5-1.7GW,产销率或大于100％。若以上半年0.8GW出货量所对应11亿收入换算,我们预计Q3单季度光伏组件收入约为5～6亿元,全年光伏组件收入约为21～24亿元。展望后续,公司"年产2GW高效太阳能光伏组件项目"预计今年底建成并投产,业绩有望随新产能消化持续增长。

   家电零部件及电机业务稳健,储能等新能源领域布局持续深化。家电零部件及电机业务方面,今年以来市场活力逐渐恢复,客户及订单情况维持稳健。随着新兴智能家电、新能源车用空调电机等产品的持续普及,未来公司家电及电机业务仍具备稳健的持续发展能力。此外,公司不断深化在新能源领域其他产品布局,积极推进储能等项目发展,目前光伏组件与储能配套系统已有小批量供货。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司23-25年营业收入分别为33.00/66.28/78.58亿元,分别同比+69.3％/+100.8％/+18.6％;归母净利润2.36/3.14/3.70亿元,分别同比+98.4％/+32.9％/+17.9％,对应PE为16.74/12.60/10.68倍。维持"买入"评级。

   风险因素:产能建设不及预期、原材料价格波动、汇率波动、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。