华工科技(000988):校企改制焕发新动力,AI与新能源带动新增长-深度报告

公司于1999年成立,2000年在深圳交易所上市,誉为"中国激光第一股"。2021年公司实行校企改制,实控人由华中科技大学变更为武汉市国资委。公司聚焦联接、智能制造、感知三大业务,重点围绕数字赋能与新能源汽车产业链两大方向进行布局。未来伴随AI的高速增长和新能源汽车的不断扩张,公司有望实现长期高增长。

   联接业务:AI催生算力需求,光模块迎接发展机遇

   在AI快速发展的背景下,高增的算力需求将驱动数据中心规模增长,光模块将迎接发展机遇。预计2024年中国光模块市场规模增长至599.3亿人民币,2022-2024年CAGR约为10.7％。公司具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力,光模块产品从传统优势的无线传送(100G以下)向数据中心拓展。2022年公司位列全球光模块厂商第八位,同时积极开拓北美市场,业绩有望迎接新增长。

   智能制造业务:激光加工设备近千亿市场,新能源和半导体带动增量

   中国激光设备行业销售收入2018-2022年CAGR为9.7％,预计2023年将达到994亿元。公司积极推进新能源与半导体领域的布局。在半导体领域,公司推出首台国产高端晶圆激光切割设备,攻克多项中国第一,推进国产替代。在新能源领域,公司在新能源汽车白车身焊接、三维五轴产品等领域市场份额均处于行业领先。随着激光设备市场在新能源与半导体领域的拓展,公司市占率有望提升。

   感知业务:新能源汽车带动PTC需求,行业龙头再扩产能

   PTC加热器作为新能源汽车领域的热管理关键技术,不仅为电池保驾护航,还在驾驶舱加热系统中发挥着重要作用。2021-2025年中国PTC市场CAGR为24.71％,预计2025年达209.5亿元。公司成功推动新能源汽车PTC加热器的国产化,国内市场市占率达60％。公司新能源汽车热管理系统产业化基地预计6月投产,产值将新增30亿元,市占率有望再度提升。随着新能源汽车销量不断攀升,PTC市场潜力逐步释放,公司业绩有望实现高增长。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2023-2025年营收分别为120.61/145.02/172.25亿元,同比增长0.42％/20.24％/18.78％;预计2023-2025归母净利润分别为10.33/13.28/15.94亿元,同比增速分别为14.05％/28.49％/20.04％。对应EPS为1.03/1.32/1.59元,对应PE为32/25/21倍。公司联接业务高速扩张,智能制造业务与感知业务维持增长,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   光模块业务拓展不及预期;5G基站建设不及预期;新能源汽车渗透率不及预期。