益生股份(002458):父母代鸡苗价格高位,Q3业绩持续高增

事件:公司发布2023年三季度报告。23Q1-3公司营收26.58亿元,同比+86.82％;归母净利润6.84亿元,同比+269.88％;扣非后归母净利润为6.80亿元,同比+267.67％。单季度来看,23Q3公司营收8.05亿元,同比+41.76％;

   归母净利润1.19亿元,同比+469.52％;扣非后归母净利润为1.18亿元,同比+447.50％。

   受益于白羽鸡行业景气度高位,Q3收入＆业绩持续高增。2023Q3公司业绩继续保持高增长的主要原因是行业景气度保持相对高位,公司父母代和商品代鸡苗价格上涨显著。23Q1-3,公司综合毛利率38.05％,同比+48.79pct;期间费用率为10.13％,同比-6.84pct。单季度来看,23Q3公司综合毛利率27.42％,同比+17.28pct;期间费用率为+10.84％,同比-4.24pct。

   Q3公司鸡苗量价齐升,预计全年商品代鸡苗销量可达6.2亿羽。根据公司月报数据,23Q3公司父母代、商品代鸡苗销量合计1.76亿羽,同比+23.09％;

   实现收入6.40亿元,同比+48.99％;估算单价约为3.65元/羽,同比+21.04％。

   根据协会数据,23年9月17日父母代鸡苗价格为48.44元/套,年初至9月17日均值约为57.05元/套,较上年同期+143％;商品代鸡苗价格为2.01元/只,年初至9月17日均值约为3.47元/只,较上年同期+67％。另外,23Q3公司自主研发的"益生909"小型白羽肉鸡销量为2097.88万羽,同比+2.50％;实现收入2657.71万元,同比-17.45％;估算单价约为1.27元/羽,同比-19.46％。

   受益于新增产能增加和养殖模式调整,公司预计23年商品代鸡苗、父母代鸡苗、益生909销量分别约为6.2亿羽、1000多万套、8000万羽;至十四五末期,达到7亿羽商品代鸡苗和3亿羽益生909的销量目标。

   禽流感影响下海外引种依然受限,产业链价格变化或继续传导。受禽流感和航班通航等因素的影响,22年5月起我国祖代鸡引种量大幅减少,22年全年祖代更新量为96.3万套,同比-24.5％,出现上游供给缺口。23年海外引种困难仍然存在,目前海外引种渠道仅有美国的阿拉巴马州,23Q1-3全国祖代更新量为99.19万套,同比+31.05％,其中国产自繁占比64％,进口占比仅36％。

   根据协会数据,23年9月17日祖代种鸡总存栏量约179.86万套,其中在产115.50万套,已出现拐点;后备64.36万套,年度均值处于19年以来的低位。

   我们认为随着上游供给收缩的逐步传导,父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑;

   随着产业链的进一步传导,商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。

   ?投资建议:公司为国内白鸡行业龙头企业,以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上,大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升,公司业绩增长可期。我们预计2023-24年EPS分别为1.21元、1.85元,对应PE为9倍、6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格变动的风险;产品价格波动的风险;依赖国外供应商及其育种技术的风险;生产安全的风险等。