奕瑞科技(688301):公允价值扰动拖累业绩,股权激励显信心

公司23Q3业绩承压。公司发布三季报,2023年前三季度共实现营业收入13.97亿元,同比增长26.54％;归母净利润4.33亿元,同比下滑14.78％。23Q3实现营业收入4.40亿元,同比增长14.71％;归母净利润1.08亿元,同比下滑53.23％。

   23Q3业绩受公允价值变动扰动,扣除公允价值变动影响后23Q3业绩同比增长44.68％。公司作为战略投资者认购联影医疗IPO股票181.11万股、珠海冠宇IPO股票240.64万股、珠海冠宇可转债66.25万张。

   受二级市场股价及可转债价格波动影响,公司交易性金融资产公允价值变动。23Q3公司的公允价值变动为-0.64亿元,而22Q3公允价值变动为1.13亿元。若两期都排除公允价值变动影响,公司23Q3归母净利润为1.72亿元,2022Q3归母净利润为1.19亿元,同比增长44.68％。

   营收增速放缓,毛利率稳中有增。23Q3公司营业收入同比增速有所放缓,主要受医疗行业变动带来的下游客户需求影响及锂电行业景气度扰动。23Q3公司毛利率为58.70％,同比增长0.2pct。

   股权激励坚定长期发展信心。公司10月13日发布股权激励计划草案,拟授予权益占公司股本总额的2.95％,其中限制性股票100万股,授予价格为每股113.74元;股票期权200万份,股票期权行权价格为每股227.47元;激励对象不超过455人,占员工总人数的36.78％,业绩考核目标为24/25年扣非归母净利润分别不低于8.2/10亿元。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.6/8.93/10.95亿元。参考可比公司估值,我们给予公司24年合理估值30倍PE,对应合理价值263.25元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。医疗行业政策风险;行业竞争加剧风险;部分领域客户集中度较高的风险;齿科及工业领域拓展不及预期风险。