福能股份(600483):经营全面向好,业绩拐点明确

事件描述

   公司发布2023年第三季度经营信息公告:2023年第三季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量66.99亿千瓦时,同比增长17.37％;完成上网电量63.63亿千瓦时,同比增长17.40％。

   事件评论

   风电电量快速增长,新能源业绩展望积极。进入下半年以来,随着沿海逐步进入台风季,福建省也告别了去年全年无台风登陆的记录,台风以及多雨天气也使得福建省来风逐步好转,得益于此,三季度公司风电完成发电量10.31亿千瓦时,同比增幅达21.72％,环比也实现了7.40％的增长。其中海上风电完成发电量6.07亿千瓦时,同比增长16.06％;

   陆上风电完成发电量4.24亿千瓦时,同比增长30.86％。由于公司风电电量的增长主要缘于利用小时数的提升,营业成本预计变化有限,因此公司新能源业务的收入增幅将高于成本端增幅,预计公司三季度新能源分部业绩有望实现同比大幅增长,环比也将有所提升。

   气电替代电量政策落地,成本优化推动煤电业绩释放。三季度公司热电联产完成发电量22.78亿千瓦时,同比减少1.43％,但完成供热量245.83万吨,同比增长9.24％。发电量的同比回落主因系去年偏高基数及水电大发挤压火电出力。煤电三季度完成发电量18.45亿千瓦时,同比增幅高达40.95％,环比也实现了21.62％的增长。而成本端,三季度以来煤价快速回落,秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866.19元/吨,同比降低31.51％,环比也回落5.27％。燃料成本端压力有望快速释放,因此预计公司热电联产及煤电业务将实现显著改善。此外,三季度公司气电完成发电量15.34亿千瓦时,同比增长24.92％;环比也增长了51.88％。且下半年已经逐步开始25.16亿千瓦时的气电发电权转让交易,替代电量政策的落地有望使得公司气电业务前期亏损实现扭转。此外,公司参股公司主要为火电及海上风电,因此其贡献的投资收益同样有望实现改善,因此在多方面的共同影响下,三季度公司业绩有望实现显著修复。

   热电拓展再下一城,股东增持彰显价值。公司于9月19日发布公告,表示对泉惠发电增资6.83亿元,增资后,公司持股比例将由35％提升至51％,泉惠发电正式成为公司控股子公司。泉惠发电旗下有2台66万千瓦热电联产机组处于在建状态,按照节能审查意见披露,泉惠发电预计2025年建成投产,将成为公司利润增长的新来源。而且此前公司层发布公告,2023年8月30日起,三峡资本以集中竞价方式增持公司股份26,734,240股,对应资金总额为2.21亿元,当前增持完成后三峡资本的持股比例由此前的8.47％提升到9.52％。当前时点的大举增持也反映出对公司长期投资价值的认可,公司基本面处于改善通道,当前偏低的估值下资金低位布局带来的估值改善可期。

   投资建议与估值:根据公司最新经营数据,我们预计公司2023-2025年EPS分别1.08元、1.27元和1.44元,对应PE分别为7.86倍、6.69倍和5.90倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、煤炭价格非季节性上涨风险;

   2、新项目建设进度不及预期风险。