众信旅游(002707):出境游需求稳步修复,看好业务复苏弹性

公司发布2023年三季报业绩预告:1)Q3预计实现归母净利润4452.33～4,952.33万元,已远超2019年同期水平(2019Q3归母净利润为455.8万元),恢复至2018年同期的63.1％～70.2％,扣非归母净利润4377.78～4727.78万元(Q2归母净利润297.6万元)。2)预计2023年前三季度归母净利润为1,000万元至1,500万元,同比实现扭亏为盈。

   出入境人次较2019年恢复度持续提升。受益于出境团队游第三批国家和地区名单的恢复,以及国际航班的供给量的加大,国内居民出境游需求持续回暖,根据国家移民管理局,2023年上半年,全国移民管理机构共查验出入境人员1.68亿人次,约恢复至2019年同期的48.8％,其中内地居民8027.6万人次,约恢复至2019年同期的46.3％;中秋、国庆假期1181.8万人次,日均147.7万人次,恢复至2019年同期的85.1％。

   投资建议:考虑到今年8月10日,文旅部才放开第三批出境团队业务国家,同时供给端国际航班的恢复、境外产品的采购也还需时日,我们认为2024年出境跟团游才将实现更大程度的恢复,因此以2024年业绩作为估值参照,给予买入-A投资评级,12个月目标价8.1元,相当于2024年30倍的动态市盈率。基于24年出境游限制基本全面解除的情况,估测24年出境游产品销售恢复至疫情前80％的水平,同时员工成本端节省进一步放大利润,我们预计公司2023-2024年对应收入31.91、100.93亿元,净利润0.34、2.61亿元。

   风险提示:出境客流恢复不及预期、国际航班供给恢复不及预期等。