TCL科技(000100):面板价格回升推动,Q3盈利环比大增-动态点评

TV面板价格修复持续推动公司3Q23盈利环比大幅提升TCL科技发布三季报预告3Q23实现营收465～495亿元(yoy::+1118归母净利12.0～13.5亿元(yoy414～453qoq35～52％52％),扣非归母净利10.7～11.5亿元(yoy185～191qoq722～783％。考虑到公司显示产品集中在55英寸及以上尺寸(1H23出货面积占比78％我们认为公司是本轮TV面板价格修复的核心受益方。根据我们的测算,公司显示业务3Q23收入或将达到214亿元;同时,公司表示显示业务3Q23盈利同比和环比均大幅增长。我们维持公司23/24/25年EPS预测分别为0.28/0.62/0.84元,BPS预测分别为2.98/3.60/4.45元。考虑到TV面板价格持续上涨且公司TV面板占比相较同业更高,我们给予公司目标价5.50元,基于1.85x23年PBvs可比公司均值1.23x23年PB);维持"买入评级。

   行业:3Q23TV面板价格持续上涨,但月度环比涨幅逐渐收窄受益于:1)头部面板厂"动态控产、按需生产"的经营策略2TV面板平均出货尺寸的修复;以及3)旺季备货需求的拉动,我们看到TV面板价格从3月至今持续上涨。其中,32、43、50、55、65英寸LCDTV面板3Q23平均价格相较2Q23分别进一步上涨8％、8％、13％、15、12％。

   但随着下游客户旺季备货逐渐进入尾声,TV面板价格的月度环比涨幅在89月逐渐收窄。展望4Q23,我们预计头部面板厂将持续推进动态生产、按需生产的经营策略,TV面板价格或将维持稳定。

   公司:3Q23显示业务盈利大幅增长,持续推动大尺寸高端化受益于TV面板价格的持续提升我们预计TCL科技显示业务3Q23实现营业收入或将达到214亿元;同时,公司表示显示业务3Q23盈利同比和环比均大幅增长。大尺寸领域:公司坚持高端战略,持续推动大尺寸高端化。55英寸及以上尺寸产品1H23出货面积占比达到78％78％,公司也因此成为本轮TV面板价格修复的核心受益方。尺寸领域:随着T9线量产爬坡,1H23收入规模快速增长。公司中尺寸产品1H23收入在显示业务中的占比达到21％(公司长期目标是占比达到显示业务收入的1/3)。小尺寸领域:公司持续加强建立细分领域的优势,巩固TCL华星在LTPS手机面板市场地位。

   维持目标价5.50元和买入评级预计公司23/24/25年EPS分别为0.28/0.62/0.84元。公司当前股价对应23年1.36x23年PB,处于2016年以来的低位水平,估值具备吸引力。

   我们维持目标价至5.50元,基于1.85x23年PB;维持"买入评级。

   风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。