匠心家居(301061):坚持产品及市场战略,OBM实现差异化成长路径

全球智能电动沙发/床领先ODM供应商,具备优质长期客户资源

   公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售,深耕美国及国际市场多年,是全球智能电动沙发/床行业的重要ODM供应商,凭借其优秀的研发设计、产品品质及售后服务,与AshleyFurniture、PrideMobility、HomeStretch、RaymoursFurniture、R.C.Willey等国际知名家具企业建立了良好的长期合作关系;同时公司大力开展自主品牌业务,23年推出自主品牌高端系列Motoliving。

   23H1收入利润逆势双增,毛利率回升23H1公司收入9.5亿同增20.9％,得益于22Q4以来的各项有效改革,公司各客户订单基本都能及时处理、大部分提前发货的需求可以满足,老客户订单稳定增长、新客拓展见效,在大环境整体承压的背景下,公司收入显著恢复,23Q2增速转正,同增61.7％至5.2亿,基本回升至21年同期水平。

   23H1毛利率31.5％,同比增长1.7pct;其中智能电动沙发毛利率32.2％,同增3pct;智能电动床毛利率32.5％,同增0.2pct;配件毛利率20.7％,同减2.2pct。23H1归母净利2亿同增16.6％;归母净利率21.3％,同比减少0.8pct,主要或系汇兑收益减少所致。

   国际化布局造就独特优势,海外仓及服务平台逐步完善,进一步提升客户体验。公司在生产、产品设计、物流运输、客户服务等方面均实现国际化布局,契合目前主要发展海外市场的战略,产品设计方面关注北美用户需求及体验;物流运输方面在美组织建立专门团队及系统,提供门到门服务,美国仓供货模式有序推进,并因此在上半年成为两大美国上市公司供应商;销售及售后方面构建本土化团队、搭建自有服务平台。

   加大OBM投入及推广力度,打造海外自主品牌

   公司加大海外品牌建设力度,自主品牌产品销售占比或有所提升;4月推出自主品牌高端系列MotoLiving,美国市场定位进一步提高、形象进一步改善,目前已有10家客户订购,产品将自8月底陆续出货,在美零售价预计达5000-6000美元/组合。

   海外自主品牌加速建设,进一步推动公司自具备自主设计能力的ODM厂商向品牌商转型,若品牌在海外市场得到有效推广、逐步争取更多份额,在当前家具消费较为疲软的大环境中,公司有望凭借自主品牌赢得更多增量。

   上调盈利预测,上调至"买入"评级

   公司专注于智能电动沙发、智能电动床及智能家具配件的研发、生产与销售,具备垂直一体化供应链,高品质产品驱动收入规模继续扩张。考虑公司代工业务客户稳步拓展,自主品牌在海外逐步发力,我们上调盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为3.0、3.5、4.3元/股(前值分别为2.9、3.5、4.2元/股),以产品相似的顾家家居、麒盛科技以及业务模式相近的浙江正特为可比公司,给予公司估值15-16倍,对应目标价为53-56元。

   风险提示:原材料涨价风险,汇率波动风险,国际贸易摩擦加剧风险,自主品牌发展不及预期风险等。