长久物流(603569):主业景气回暖,业绩持续修复

事件:长久物流披露三季报,2023年一至三季度实现营收28.58亿元/+1.00％,实现归母净利0.90亿元/+2866.8％,实现扣非净利0.72亿元/+634.43％。其中Q3实现营收9.70亿元/-1.29％,实现归母净利0.45亿元/+1751.38％,实现扣非净利0.35亿元/+1287.00％。

   主业景气回暖,成本管控发力,2023年Q1-Q3收入及利润同比改善:2023年疫情影响消退,国内整车出口持续向好,公司Q1-Q3实现收入28.58亿元,同比+1.00％。从成本端来看,公司加强成本管控,通过自建维修体系,搭建油品平台等降本措施优化成本,毛利率实现改善,公司2023年Q3毛利率为10.98％,同比+3.55pct。毛利率提升下,公司归母净利润改善明显,2023年Q3实现归母净利0.45亿元,同比+1751.38％。

   多元业务协同发展,构建二手车及动力电池回收体系:1)V2G充电桩产品方面,长久物流将利用控股股东在新能源制造产业方面的优势,为链宇科技生产V2G充电桩产品,并共同向市场推广;2)新能源业务方面,公司为充电桩提供工商业储能产品配备;3)二手车回收方面,长久物流发挥自身的渠道优势,链宇科技发挥V2G软硬件产品的技术优势,实现二手车回收场景的落地应用。多元业务战略协同下,公司有望打"V2G超充+工商业储能+虚拟电厂+绿电交易"的业务生态,构建出二手车及动力电池的回收循环体系。

   锂电回收利用链接海量户储需求,有望成为公司第二成长曲线:公司创新开拓新能源业务,包括新能源物流及动力电池回收利用两大板块。近年来,我国动力电池退役规模持续高增,适逢欧洲、南非、南美等地户储需求旺盛,动力电池梯次利用尚为一片蓝海。公司作为整车物流企业,拥有丰富主机厂客户及4S店资源,叠加物流业务打通海外销售渠道,对内升级产品矩阵、扩大产能规模,对外并购迪度赋能公司业务,全面加速新能源业务发展,有望将其打造为公司第二增长曲线。

   投资建议:考虑到公司汽车物流+切入二手车交易市场的潜在弹性,新布局V2G开拓工商业储能市场,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为1.6/5.0/6.4亿元,增速+816.8％/+203.4％/+28.8％,对应2024-2025年PE17.5/13.6倍,给予"买入-A"评级。考虑到公司交运业务景气回暖,新能源业务产能快速提升下公司业绩弹性较大,给予公司2024年20x估值,对应12个月目标价为16.03元。

   风险提示:1)宏观经济景气波动导致需求低于预期;2)政策限制风险影响公司业务开展;3)技术更迭过快;4)用户侧储能装机规模不及预期。